Miser gros sur des milliards empruntés : le pari de CoreWeave sur l'infrastructure d'IA
Les dirigeants de CoreWeave orchestrent ce qui pourrait être le numéro d'équilibriste financier le plus audacieux de l'industrie technologique. Le fournisseur de services de cloud computing a annoncé hier une augmentation de son offre d'obligations de premier rang à 1,75 milliard de dollars — soit 250 millions de dollars de plus que prévu initialement — signalant un virage sectoriel vers le financement par emprunt qui redéfinit la manière dont l'infrastructure d'IA américaine est construite.
Ces obligations à 9 %, échéance 2031, représentent bien plus qu'une simple ronde de financement d'entreprise. Elles incarnent un changement fondamental dans la manière dont les entreprises technologiques alimentent la révolution de l'IA : non pas via le manuel traditionnel de la Silicon Valley, fait de capital-risque et d'offres d'actions, mais par le biais d'instruments de dette massifs, typiquement associés aux entreprises de l'ère industrielle.
Les Hunger Games du financement matériel
Le moment est des plus révélateurs. La levée de dette de CoreWeave intervient au milieu de volumes d'émission records dans le secteur technologique, la dette d'entreprise de qualité investissement ayant atteint environ 1 500 milliards de dollars en 2024 — soit un bond de 24 % par rapport à l'année précédente — tandis que les volumes d'obligations à haut rendement ont bondi à 302 milliards de dollars.
"Ce à quoi nous assistons est une recalibration fondamentale des stratégies de financement technologique", explique un analyste crédit senior d'une grande banque d'investissement, s'exprimant sous couvert d'anonymat. "Les entreprises estiment que le coût de la dette, même à 9 %, est préférable à la dilution du capital lorsque les valorisations peuvent fluctuer considérablement d'un trimestre à l'autre."
CoreWeave n'est pas seul sur cette voie. Akamai Technologies a récemment augmenté son offre d'obligations seniors convertibles à 1,5 milliard de dollars, Datadog a levé 650 millions de dollars sur les marchés, et Axon a obtenu 1,75 milliard de dollars d'obligations de premier rang plus tôt cette année. Le plus révélateur est peut-être que xAI d'Elon Musk chercherait à obtenir jusqu'à 12 milliards de dollars de dette spécifiquement pour acheter des puces Nvidia.
Bâtir des châteaux de silicium et de dette
Les calculs derrière ces levées de dette massives révèlent les exigences de capital extraordinaires de la course à l'infrastructure d'IA. Le profil de crédit pro forma de CoreWeave suggère que l'entreprise engloutira plus de 15 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible entre 2025 et 2026 pour ses ambitieux plans de développement.
Avec un chiffre d'affaires projeté de 5 milliards de dollars et un EBITDA ajusté de 2,4 milliards de dollars pour 2025, CoreWeave fait face à des dépenses d'investissement brutes estimées entre 21 et 2