Le PDG de Coloplast démissionne alors que le conseil lance une nouvelle stratégie et recherche un nouveau dirigeant
Un redémarrage mené par le Conseil, pas une crise : le changement soudain de PDG de Coloplast et ce qui s'annonce
Dans une décision qui a créé des remous dans les milieux d'affaires et de la santé au Danemark, Coloplast A/S a annoncé lundi la démission immédiate de son Président et PDG, Kristian Villumsen. Le départ soudain du dirigeant, en poste depuis cinq ans, intervient juste un jour avant la publication des résultats du premier semestre 2024/25 de l'entreprise. Il n'est pas présenté comme une crise, mais plutôt comme un point d'inflexion délibéré pour une entreprise qui se prépare à pivoter.
Pourtant, derrière le langage officiel de "continuité" et de "mise à jour stratégique", les signaux du marché suggèrent une situation plus complexe : tensions de gouvernance, ralentissement de la croissance et une base d'investisseurs qui se prépare désormais à une transition volatile de 12 mois.
Un visage familier revient : Lars Rasmussen prend le relais, à nouveau
À titre intérimaire, le Président du Conseil d'administration de Coloplast, Lars Rasmussen, assumera le rôle de PDG – son deuxième mandat à la tête de l'entreprise. Rasmussen a déjà dirigé l'entreprise de 2008 à 2018 et siège au sein de l'équipe de direction depuis 2001. Pour faciliter ce changement, Jette Nygaard-Andersen, membre du conseil, devient Présidente du Conseil par intérim et prend le contrôle du Comité des rémunérations et des nominations, ainsi que des responsabilités au sein du Comité d'audit.
Mais l'image est troublante. Pour certains investisseurs institutionnels, ce remaniement estompe la ligne essentielle entre le contrôle du conseil et l'autorité exécutive.
« Du point de vue de la gouvernance, ce n'est pas idéal », a noté le gérant d'un fonds nordique spécialisé dans les technologies médicales. « Lorsqu'un président devient PDG sans plan de succession clair, cela soulève des questions légitimes sur l'indépendance du conseil et la clarté stratégique à long terme. »
De fait, le fonds de pension danois Akademikerpension avait déjà exprimé ses préoccupations en 2023 concernant la concentration de pouvoir de Rasmussen, votant contre sa réélection et citant la vente de 94% de ses actions personnelles comme un signal d'alarme quant à son alignement [d'intérêts].
Le marché réagit avec scepticisme, pas avec panique
Les actions de Coloplast ont baissé d'environ 3% à l'ouverture du marché lundi, après une baisse de 2% lors de la séance de vendredi précédant l'annonce. Cette réaction s'aligne étroitement sur la sous-performance moyenne sur une journée de -4% observée lors des départs de PDG dans le secteur des technologies médicales en Europe, par rapport à l'indice STOXX 600 Health Care.
Selon les analystes, la vente massive est davantage une réaction à l'incertitude qu'à une crise spécifique.
« Il n'y a pas d'explosion des résultats ici », a expliqué un analyste. « Il s'agit d'un vide en matière de vision stratégique – les investisseurs intègrent davantage l'absence de clarté que des perturbations opérationnelles. »
Ce sentiment est accentué par la récente révision à la baisse des prévisions de Coloplast pour l'exercice 2024/25 : quatre jours auparavant, l'entreprise avait réduit ses objectifs de croissance organique de 8-9% à environ 7%, citant la faiblesse liée à la Chine et des problèmes persistants de rappel de produits en urologie interventionnelle. Pour certains observateurs, la baisse des prévisions a servi de signal final au conseil que la trajectoire actuelle était insuffisante.
Coloplast à la croisée des chemins : stratégique, culturelle et concurrentielle
Culture et confiance des employés
Malgré les préoccupations au sommet, des sources internes soulignent que la décennie précédente de Rasmussen à la tête de l'entreprise a été un facteur de stabilisation pour le moral interne. Sa connaissance de la culture et des opérations de l'entreprise devrait faciliter les transitions pour les responsables commerciaux régionaux, en particulier dans les zones géographiques à plus haut risque comme la Chine et les États-Unis, où le renouvellement des dirigeants peut entraîner la perte de comptes et la réduction des équipes.
« Il est peu probable que l'on assiste à une fuite des talents », a déclaré un recruteur spécialisé dans la vente de technologies médicales. « Le PDG par intérim n'est pas un inconnu. Cela compte beaucoup dans une entreprise où la loyauté et la promotion interne font partie de l'ADN. »
Perturbation minimale pour les clients – pour l'instant
La continuité des produits semble également assurée. Les principales activités de Coloplast dans les soins de stomie et de continence reposent sur des contrats à long terme avec les hôpitaux et les systèmes de santé publics, ce qui rend moins probables les pertes abruptes de parts de marché, même face aux changements de direction.
« À moins d'une fusion ou d'une perturbation majeure des prix, les clients ne changeront pas de fournisseur », a noté un responsable des achats d'hôpitaux européens. « Le risque porte davantage sur un blocage du pipeline d'innovation ou sur l'avance prise par les concurrents. »
Le TCAC (Taux de Croissance Annuel Composé) du marché pour les segments clés de Coloplast reste stable autour de 4 à 5 %, avec Convatec et Hollister comme principaux concurrents en Europe et en Amérique du Nord.
Leviers stratégiques : Quels sont les enjeux de la recherche d'un PDG ?
Bien que la transition de PDG soit présentée sous l'angle de la continuité, le sous-texte est clair : Coloplast cherche à réaccélérer sa croissance et à s'étendre au-delà de sa base mature. Le prochain PDG, attendu dans les 12 mois, sera chargé de mettre en œuvre plusieurs pivots à enjeux élevés. Les analystes ont déjà commencé à modéliser des scénarios basés sur des profils potentiels.
Le manuel des F&A se rouvre
Après l'acquisition de Kerecis pour 1,3 milliard de dollars, le bilan de Coloplast reste sous-endetté, avec une dette nette/EBITDA confortablement inférieure à 2 fois. Cela confère au conseil une puissance de feu suffisante – estimée à 3-4 milliards d'euros – pour des acquisitions complémentaires.
« Il y a toutes les raisons de croire qu'ils chassent à nouveau », a déclaré un conseiller en F&A connaissant le secteur. « Des cibles dans les soins des plaies aux États-Unis – comme MiMedx ou Organogenesis – sont une correspondance logique. »
De telles opérations s'aligneraient sur l'ambition précédemment déclarée de Coloplast de s'étendre à des domaines adjacents à forte croissance, en particulier les produits biologiques et les thérapies avancées pour la cicatrisation des plaies, qui connaissent une croissance plus rapide que les segments historiques de l'entreprise.
Réorientation de la R&D et décisions américaines à venir
L'orientation de la R&D de Coloplast pourrait bientôt évoluer plus agressivement vers les produits biologiques et la thérapie par pression négative, domaines où Grand View Research estime un TCAC de 4,8 % – notably supérieur aux soins de stomie.
Parallant, l'unité d'urologie interventionnelle de l'entreprise – autrefois un moteur de croissance phare aux États-Unis – s'est transformée en point d'interrogation. De récents rappels ont bloqué le segment, et son avenir est incertain.
« Un nouveau PDG devra décider rapidement : double-t-on la mise ou cède-t-on ? » a fait remarquer un ancien cadre de Coloplast.
Scénarios à court terme : trois voies et ce qu'elles signifient pour les investisseurs
| Scénario (12 mois) | Probabilité | Impact sur le BPA | RTA (12 mois) |
|---|---|---|---|
| Externe orienté croissance (par ex., ex-Stryker) | 40 % | +5 % (réinitialisation coûts, F&A) | +15–20 % |
| Successeur interne stable | 35 % | Neutre | +5–10 % (dividendes) |
| Recherche traîne ou intervention activiste | 25 % | –5 % (dérive exécution) | –10 % |
BPA : Bénéfice Par Action. RTA : Rendement Total Actionnaire. Prix de base actuel : 890 DKK
Pour les investisseurs GARP (Croissance à prix raisonnable), la valorisation actuelle offre un potentiel de hausse. L'action se négocie en dessous de 25 fois les bénéfices attendus, soit en dessous de sa moyenne sur 5 ans de 28 fois. Les détenteurs axés sur le revenu peuvent toujours compter sur un rendement de dividende de 2,4 %, avec un ratio de distribution inférieur à 60 % du flux de trésorerie disponible.
Mais l'élément imprévu pourrait être les investisseurs activistes. Si le conseil ne parvient pas à trouver un candidat externe ayant des références crédibles en F&A d'ici le T3, des noms comme Cevian ou Elliott pourraient entrer dans la conversation, d'autant plus que les questions de gouvernance persistent.
Qu'est-ce qui vient après Villumsen ?
Il faut reconnaître à Kristian Villumsen qu'il laisse Coloplast dans un meilleur état qu'il ne l'a trouvée. Depuis 2018, l'entreprise s'est étendue à de nouveaux segments, a réalisé des acquisitions stratégiques et a réglé les litiges persistants concernant les implants en maille et les systèmes de commissions occultes – laissant un bilan de conformité largement vierge pour son successeur.
Mais le récent glissement des prévisions, la concurrence croissante aux États-Unis et l'impatience des investisseurs face à un taux de croissance organique à un chiffre moyen ont exigé un redémarrage. Que le prochain PDG puisse y parvenir – par l'acquisition, l'innovation ou la cession – définira la trajectoire de Coloplast jusqu'en 2030.
Pas une déroute, mais une reconstruction
La transition de leadership de Coloplast n'est pas une déroute. C'est un redémarrage géré par le conseil, visant à repositionner l'entreprise pour une nouvelle ère de croissance dans les produits biologiques, la santé numérique et la consolidation mondiale des technologies médicales.
Le défi ? Éviter la dérive pendant la recherche d'un nouveau dirigeant, maintenir la confiance des investisseurs malgré les préoccupations de gouvernance et dépasser un marché concurrentiel qui ne reste pas inactif.
Les douze prochains mois ne mettront pas seulement à l'épreuve la détermination du conseil d'administration de Coloplast – ils façonneront la pertinence de l'entreprise sur un marché où la précision chirurgicale et l'urgence stratégique sont les seules monnaies d'échange qui comptent.