CoinShares Dévoile le Premier ETP sur Jeton SEI Sans Frais d'Europe avec un Rendement de 2%
Course à l'Innovation Crypto en Europe : CoinShares Dégaine sa Stratégie à Frais Zéro avec un Nouvel ETP sur le Jeton SEI
ZURICH — À l'ombre du quartier financier suisse, une nouvelle bataille pour les actifs cryptographiques institutionnels européens est en cours. CoinShares, la société d'investissement en actifs numériques, a peut-être tiré le premier coup dans une guerre des frais qui pourrait remodeler le paysage de l'investissement crypto en Europe.
La firme basée à Londres a dévoilé cette semaine sur la SIX Swiss Exchange le premier produit négocié en bourse (ETP) à frais de gestion nuls du continent pour le jeton de la blockchain Sei. Le produit, négocié sous le symbole CSEI, élimine les frais de gestion standard qui varient généralement de 1,5 % à 2,5 % sur les ETP crypto concurrents, tout en offrant un rendement annuel de staking de 2 % aux investisseurs.
Derrière le Zéro : L'Économie Cachée de la Cryptomonnaie Sans Frais
La stratégie à frais zéro représente plus qu'un simple artifice marketing. Des analystes de marché ayant examiné la structure du produit ont identifié ce qu'un stratège de fonds suisse qualifie de « la plus astucieuse supercherie dans les ETP européens cette année ».
Bien que les investisseurs ne paient aucun frais de gestion visible, CoinShares semble capter environ 3,5 % du rendement de staking sous-jacent des jetons SEI (actuellement autour de 5,5 %), ne reversant que 2 % aux détenteurs d'ETP – créant ainsi ce qui équivaut à un flux de revenus invisible qui pourrait dépasser les structures de frais traditionnelles.
« Ce qui ressemble à de la générosité est en fait une leçon magistrale d'ingénierie financière », a déclaré un analyste de fonds crypto basé à Londres, qui a requis l'anonymat. « Ils ont essentiellement construit une rente de 350 points de base déguisée en produit à frais zéro. La question est de savoir si les investisseurs feront le calcul. »
Le Premier Cas de Test Majeur de MiCA
Le lancement représente l'un des premiers produits significatifs à émerger dans le cadre réglementaire de l'Union européenne sur les marchés de crypto-actifs (MiCA). CoinShares a obtenu son autorisation MiCA auprès de l'Autorité des marchés financiers (AMF) française quelques jours seulement avant le lancement du produit, complétant ainsi ce que les observateurs du secteur appellent un « triple sésame » de licences MiCA, MiFID et AIFM.
Cette base réglementaire crée un avantage concurrentiel significatif. Les concurrents sans autorisation MiCA doivent s'appuyer sur des exemptions nationales ou des structures plus complexes pour offrir des produits similaires à travers l'UE.
« Le passeport MiCA donne à CoinShares une longueur d'avance de 18 à 24 mois », a noté un spécialiste des affaires réglementaires européennes au sein d'une grande bourse. « Le temps que d'autres émetteurs rattrapent leur retard sur le plan réglementaire, CoinShares pourrait avoir déjà conquis l'avantage du premier entrant institutionnel sur plusieurs marchés de jetons. »
Quand la Blockchain Rencontre la Finance Traditionnelle
La blockchain Sei elle-même représente un pari intéressant sur l'avenir de la crypto. Développée comme une solution de Couche 1 optimisée pour les applications de trading, Sei revendique une finalité inférieure à la seconde et la capacité de traiter des milliards de transactions – des spécifications techniques qui séduisent les bureaux de trading institutionnels familiers avec l'infrastructure de marché traditionnelle.
Le lancement de l'ETP a coïncidé avec une hausse notable de 10 % du prix de marché du SEI, soulignant l'impact significatif que les véhicules d'investissement réglementés peuvent avoir sur les crypto-actifs émergents. Environ 60 à 70 % de l'offre de SEI est déjà stakée sur le réseau, créant une offre relativement limitée qui pourrait amplifier les mouvements de prix à mesure que les capitaux institutionnels affluent via le nouveau canal ETP.
Le Vrai Prix du « Gratuit »
Pour les investisseurs évaluant le produit, le titre « frais zéro » masque une proposition de valeur complexe. L'analyse suggère que CoinShares devrait attirer environ 45 millions de dollars d'actifs sous gestion pour que le produit atteigne le seuil de rentabilité, sur la base du modèle de capture de rendement.
« Zéro ne signifie jamais réellement zéro en finance », a expliqué un structurant ETP chevronné qui a travaillé avec de multiples émetteurs suisses. « Les coûts de garde, les mécanismes de création/rachat et les remises de tenue de marché ne disparaissent pas. Ils sont simplement couverts par le delta entre les récompenses de staking on-chain et ce qui est reversé aux investisseurs. »
La structure soulève des questions quant à sa durabilité. Si le rendement de staking natif de SEI devait baisser significativement en dessous de son niveau actuel de 5,5 %, CoinShares pourrait être contraint soit de réduire le versement promis de 2 % aux investisseurs, soit de réintroduire des frais de gestion.
L'Évolution des ETP Crypto en Europe
L'Europe a traditionnellement devancé les États-Unis en matière d'innovation des ETP crypto, avec des dizaines de produits à actif unique et de paniers de produits déjà négociés sur les bourses en Suisse, en Allemagne et en Suède. Cependant, l'adoption institutionnelle a pris du retard par rapport au récent essor des ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis.
Le pari à frais zéro de CoinShares pourrait déclencher une réponse concurrentielle. Les observateurs du marché anticipent que des rivaux comme 21Shares, qui facturent actuellement environ 2,5 % sur des ETP de staking comparables, pourraient réduire leurs frais à 50 points de base ou moins au cours du prochain trimestre pour protéger leur part de marché.
« La compression des frais que nous avons observée pendant des décennies sur les ETF traditionnels se produit maintenant à une vitesse fulgurante dans la crypto », a déclaré un responsable du développement de produits au sein d'une bourse européenne. « Ce qui a pris 20 ans pour les actions pourrait prendre 20 mois pour les actifs numériques. »
Les Réalités de la Liquidité pour les Acteurs Institutionnels
Malgré sa structure innovante, la liquidité reste une considération cruciale pour les allocataires institutionnels. Les premières données de trading suggèrent des écarts entre les cours acheteur et vendeur dépassant les 75 points de base – nettement plus larges que ceux des ETP crypto établis négociés sur la même bourse.
Le véritable test sera de voir comment les participants agréés gèrent le processus de création et de rachat qui sous-tend la liquidité de l'ETP. Avec un volume d'échange centralisé de SEI sur 24 heures d'environ 550 millions de dollars mais concentré sur seulement deux plateformes, des ordres importants sur le marché primaire pourraient potentiellement faire bouger le marché sous-jacent.
« Les investisseurs institutionnels doivent regarder au-delà du titre « frais zéro » pour considérer le coût total de possession, y compris la qualité d'exécution et la liquidité », a conseillé un responsable de desk de trading dans une banque privée suisse. « Un produit « gratuit » avec des écarts de 100 points de base pourrait être plus cher qu'un produit à 75 points de base avec une exécution serrée. »
Perspective d'Investissement : Là où le Rendement Rencontre la Volatilité
Pour les investisseurs envisageant une allocation au nouvel ETP, les analystes suggèrent de le considérer comme une opportunité multidimensionnelle plutôt qu'une simple exposition à un jeton.
Le rendement garanti de 2 % crée des possibilités de valeur relative intéressantes, en particulier pour les investisseurs à l'aise avec les produits dérivés. Une position longue sur l'ETP associée à une position courte sur les contrats à terme perpétuels de SEI pourrait isoler la composante de rendement tout en neutralisant l'exposition au prix – créant ainsi un produit structuré crypto réglementé.
Cependant, les risques liés au protocole demeurent. Bien que CoinShares délègue à des validateurs établis, le mécanisme de staking de SEI comporte toujours un risque de « slashing » si les validateurs se comportent mal, ce qui pourrait affecter la garantie sous-jacente et les rendements.
« Ce produit se situe à l'intersection de la recherche de rendement de la finance traditionnelle et du risque des technologies de pointe », a noté un spécialiste de l'allocation d'actifs numériques. « Ce n'est pas pour tout le monde, mais pour les investisseurs sophistiqués qui comprennent les deux mondes, cela représente une rampe d'accès réglementée intéressante à une exposition alternative de Couche 1. »
Avertissement : Cet article fournit une analyse basée sur les données de marché actuelles et ne doit pas être interprété comme un conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les investisseurs doivent mener leurs propres recherches et consulter des conseillers financiers avant de prendre des décisions d'investissement.