Coinbase acquiert Deribit, leader des options crypto, pour 2,9 milliards de dollars dans la plus grande transaction du secteur

Coinbase acquiert Deribit pour 2,9 milliards de dollars : le pari sur les produits dérivés qui pourrait redessiner le trading de cryptos

Dans un mouvement stratégique qui a créé des remous dans le paysage des cryptomonnaies, Coinbase a annoncé l'acquisition de Deribit – la principale bourse mondiale d'options sur cryptomonnaies – pour environ 2,9 milliards de dollars, marquant la plus grande fusion de l'histoire du secteur crypto. L'accord, structuré en 700 millions de dollars en espèces et 11 millions d'actions ordinaires de classe A de Coinbase, représente un pari calculé : que les produits dérivés, et non le trading au comptant, domineront les futurs gisements de profits des cryptos.

La mécanique de la domination de marché

À l'aube du 8 mai à San Francisco, les dirigeants du siège de Coinbase ont finalisé ce que les initiés du secteur appellent déjà "l'affaire crypto de la décennie". L'acquisition accorde immédiatement à la plus grande plateforme d'échange de cryptomonnaies des États-Unis le contrôle d'environ 85 % du marché mondial des options crypto – un segment qui a traité 1 200 milliards de dollars de volume de transactions l'année dernière seulement.

"C'est une restructuration fondamentale du paysage concurrentiel des cryptos", a observé un analyste de marché senior d'une grande banque d'investissement. "Du jour au lendemain, Coinbase s'est positionné au cœur du trading de produits dérivés crypto pour les particuliers et les institutions."

La transaction valorise Deribit à environ 6,5 fois son chiffre d'affaires estimé pour 2024, soit 425 à 450 millions de dollars – un chiffre qui fait sourciller de nombreux observateurs de Wall Street face à ce qui semble être un prix d'acquisition étonnamment avantageux pour l'acquéreur.

"Dans un marché où les plateformes comparables affichent généralement des multiples supérieurs à 15 fois l'EBITDA prévisionnel, Coinbase paie pour l'essentiel les prix du marché baissier de fin 2022 en plein marché haussier de 2025", a noté un directeur de recherche en cryptomonnaies au sein d'une société de gestion d'actifs de renom. "C'est comme s'ils avaient trouvé une machine à remonter le temps pour les valorisations."

Derrière l'échiquier stratégique

Pour Brian Armstrong, le PDG de Coinbase, l'acquisition résout plusieurs faiblesses stratégiques en un seul mouvement décisif. L'entreprise a longtemps eu du mal à se développer de manière significative au-delà de sa base américaine, avec seulement environ 20 % de son chiffre d'affaires provenant des marchés étrangers. La base d'utilisateurs de Deribit, majoritairement non américaine, pourrait potentiellement inverser ce ratio vers 35-40 % immédiatement après l'intégration.

Plus important encore, l'accord catapulte Coinbase dans le domaine lucratif du trading de produits dérivés – un segment de marché où elle a vu des concurrents comme Binance capter d'énormes marges bénéficiaires, tandis que les obstacles réglementaires ont largement mis Coinbase à l'écart sur son marché intérieur.

"Le marché des produits dérivés représente l'évolution logique de tout écosystème financier mature", a expliqué un trader de produits dérivés chevronné ayant travaillé dans la finance traditionnelle et les marchés de cryptomonnaies. "Alors que les volumes de trading au comptant peuvent être impressionnants, les vrais profits — les revenus stables et durables — proviennent des options, des contrats à terme (futures) et d'autres produits dérivés que les institutions utilisent pour gérer les risques."

Au siège de Coinbase, l'équipe chargée de l'acquisition élabore discrètement des plans d'intégration qui vont bien au-delà de la simple ajout d'un nouveau flux de revenus. Les projections internes suggèrent un potentiel d'économies de coûts de 110 à 150 millions de dollars d'ici 2027 grâce à la compensation croisée, à la mise en œuvre d'un moteur de risque partagé et à l'unification de la trésorerie.

Le calcul réglementaire

Le calendrier de l'acquisition semble soigneusement calculé pour coïncider avec la position favorable aux cryptos de l'administration du président Donald Trump, qui s'est publiquement engagée à faire des États-Unis la "capitale mondiale des cryptos". Ce contexte politique crée potentiellement une fenêtre d'approbation réglementaire qui n'aurait peut-être pas existé auparavant.

"L'opportunité d'arbitrage réglementaire est ici substantielle", a commenté un expert en politique basé à Washington et spécialisé dans la réglementation de la technologie financière. "Dans le cadre de l'administration actuelle, Coinbase peut raisonnablement plaider pour une approche réglementaire plus souple que ce à quoi les concurrents opérant principalement en Asie pourraient être confrontés."

Néanmoins, des obstacles réglementaires subsistent. La finalisation de l'accord, attendue plus tard en 2025, dépend de l'approbation de plusieurs agences – un fait reconnu dans la clause de frais de rupture de 100 millions de dollars soigneusement rédigée et intégrée à l'accord, selon des personnes proches du dossier.

La bourse d'Amsterdam devenue un géant des cryptos

Le parcours de Deribit, de startup obscure à sa position dominante dans le domaine des produits dérivés crypto, représente l'une des réussites les plus remarquables, quoique discrètes, du secteur. Fondée en 2016, la plateforme basée aux Pays-Bas s'est rapidement imposée comme la plateforme de choix pour les traders sophistiqués cherchant une exposition aux options sur actifs numériques.

En 2024, Deribit traitait un volume annuel de transactions stupéfiant de 1 200 milliards de dollars – une augmentation de 95 % par rapport à l'année précédente – tout en maintenant environ 30 milliards de dollars d'intérêt ouvert ('open interest') sur ses produits. Cette croissance explosive est survenue malgré l'augmentation des coûts opérationnels, que des sources du secteur suggèrent avoir doublé ou triplé depuis 2023, alors que l'entreprise mettait en œuvre les contrôles de risque exigés par les régulateurs européens.

La décision de vendre maintenant, plutôt que de continuer en tant qu'entité indépendante, reflète à la fois le désir de liquidité des fondateurs