Les bénéfices de trading de Citigroup bondissent de 25 % alors que les tarifs douaniers de Trump déclenchent la volatilité des marchés

Les turbulences tarifaires propulsent Citigroup vers un sommet de cinq ans en trading

Alors que Wall Street se prépare à l'entrée en vigueur, en août, des vastes droits de douane du président Trump, Citigroup est apparue comme un bénéficiaire inattendu du chaos de marché qui en a résulté, affichant sa meilleure performance au deuxième trimestre depuis cinq ans et devançant ses rivaux dans le monde très concurrentiel du trading de produits à revenu fixe.

Le géant bancaire mondial a annoncé mardi une hausse spectaculaire de 25 % de son bénéfice net trimestriel, atteignant 4,02 milliards de dollars, sa division des marchés ayant capitalisé sur une volatilité extraordinaire sur les marchés des devises, des taux et des actions suite à l'annonce par Trump en avril de droits de douane allant de 30 % à 49 % sur les importations provenant des principaux partenaires commerciaux.

Derrière la manne des desks de trading

Dans les vastes salles de trading de Citigroup, le deuxième trimestre s'est déroulé comme une tempête parfaite. Les revenus du trading de produits à revenu fixe ont bondi de 20 % pour atteindre 4,3 milliards de dollars, pulvérisant les attentes des analystes qui tablaient sur 3,9 milliards de dollars. Le trading d'actions a atteint 1,6 milliard de dollars, en hausse de 6 % d'une année sur l'autre.

"Le desk des marchés a réalisé un trimestre spectaculaire", a reconnu Jane Fraser, PDG de Citigroup, lors de la conférence téléphonique sur les résultats. "Nous améliorons la performance de chacune de nos activités pour gagner des parts de marché et générer des rendements plus élevés. Les marchés ont enregistré leur meilleure performance au deuxième trimestre depuis 2020, avec un deuxième trimestre record pour les actions."

La manne de la volatilité ne s'est pas limitée à Citigroup. JPMorgan Chase a signalé une augmentation de 14 % de ses revenus sur les marchés de produits à revenu fixe, à 5,7 milliards de dollars, avec une force prononcée dans les produits de change, les marchés émergents et les produits de taux d'intérêt. À l'échelle du secteur, douze grandes banques mondiales ont collectivement enregistré un bond de 10 à 15 % de leurs revenus de trading.

Profiter des politiques présidentielles

Le catalyseur de cette frénésie de trading remonte directement à la Maison Blanche. Les annonces de tarifs douaniers de Trump en avril ont envoyé des secousses sur les marchés mondiaux, déclenchant ce qu'un stratège de marché senior a décrit comme une "turbulence du marché des actifs de niveau pandémique".

Devant entrer en vigueur le 1er août, les droits de douane visent les importations en provenance de l'Union européenne, du Mexique, du Canada, du Japon, de la Corée du Sud et d'autres pays, avec des droits allant de 25 % à près de 50 % pour certaines nations. Ce changement de politique a provoqué une forte réévaluation des prix sur les marchés des taux, des devises et du crédit, créant des opportunités sans précédent pour les banques dotées de plateformes de trading sophistiquées.

"Lorsque les marchés subissent des changements structurels de cette ampleur, les clients doivent repositionner rapidement leurs portefeuilles", a expliqué un cadre expérimenté du trading à Wall Street, ayant requis l'anonymat. "Toute entité impliquée dans le métier de teneur de marché, qui fournit aux gens une liquidité instantanée, va en bénéficier."

Au-delà des chiffres clés

Sous la performance principale de Citigroup se cache une histoire plus nuancée sur la qualité et la durabilité des bénéfices. Bien que la hausse de 16 % d'une année sur l'autre des revenus de marché de la banque ait impressionné les investisseurs, Citigroup se négocie toujours à seulement 0,93 fois sa valeur comptable tangible – significativement en dessous du multiple de 2,8x de JPMorgan et de 2,1x pour Goldman Sachs.

Cet écart de valorisation persistant souligne le scepticisme du marché quant à la capacité de Citigroup à maintenir son élan au-delà du cycle de volatilité actuel. Cependant, le ratio de capital CET1 sain de 13,5 % de la banque et son programme de rachat d'actions nouvellement autorisé de 20 milliards de dollars – représentant environ 12 % de sa capitalisation boursière – suggèrent que la direction y voit une opportunité d'accélérer son effort de redressement sur plusieurs années.

Le vent arrière du trading : une rafale passagère ou une brise durable ?

La question cruciale pour les investisseurs : cette renaissance du trading est-elle durable ? Les experts du marché suggèrent que plusieurs facteurs détermineront si les volumes de trading élevés représentent un phénomène passager ou quelque chose de plus persistant :

• Calendrier de mise en œuvre des tarifs douaniers : Avec des droits de douane entrant en vigueur le 1er août et d'éventuelles mesures de rétorsion des partenaires commerciaux, la volatilité pourrait s'étendre au moins jusqu'au premier semestre 2026.
• Amplification par le trading algorithmique : Le trading à haute fréquence représente désormais plus de 60 % de l'activité du marché des taux aux États-Unis, pouvant potentiellement amplifier les fluctuations de prix et les volumes.
• Gestion des risques clients : Les activités de couverture des investisseurs institutionnels pourraient se normaliser une fois que les calendriers tarifaires seront pleinement mis en œuvre et intégrés dans les prix des marchés.
• Contraintes réglementaires : La prochaine mise en œuvre de Bâle 3.1 pourrait avoir un impact sur la capacité des banques à déployer du capital dans les activités de tenue de marché.

"Le consensus est que les revenus de trading se normaliseront à la baisse mais resteront 5 à 7 % au-dessus de leur niveau de référence de 2023 pendant au moins 3 à 4 trimestres supplémentaires", a noté un analyste du secteur bancaire chez une grande société d'investissement. "Ce n'est pas un phénomène d'un seul trimestre, mais ce n'est pas non plus une réinitialisation permanente."

Implications stratégiques : l'acte de funambule de la banque

Pour Citigroup spécifiquement, cette manne du trading représente à la fois une opportunité et un risque. Sous la direction de sa PDG Jane Fraser, la banque poursuit son pivot stratégique, s'éloignant des activités de consommation à faible rendement pour se concentrer sur ses forces institutionnelles dans les services, les marchés et la gestion de patrimoine.

Les investissements technologiques substantiels de la banque – y compris un partenariat de migration vers le cloud avec Google et le déploiement d'analyses de risques basées sur l'IA – semblent opportuns pour capitaliser sur la demande des clients, elle-même tirée par la volatilité. Cependant, les vents contraires réglementaires persistent, la banque s'efforçant de respecter des ordonnances de consentement héritées et une amende de 136 millions de dollars imposée en mars 2025 pour des questions de données.

Perspective d'investissement : naviguer dans le vortex de la volatilité

Pour les investisseurs cherchant à positionner leurs portefeuilles dans ce paysage changeant, plusieurs approches méritent d'être considérées :

• Exposition au secteur bancaire : La décote significative de Citigroup par rapport à sa valeur comptable tangible offre potentiellement un potentiel de hausse plus élevé que ses pairs déjà valorisés pour l'excellence. Une convergence vers 1,05-1,10 fois la valeur comptable tangible pourrait représenter un potentiel de hausse de 15 à 25 % sur les 12 prochains mois, hors dividendes.
• Stratégies de volatilité : Le calendrier étendu de mise en œuvre des tarifs douaniers suggère des périodes prolongées de forte volatilité des marchés jusqu'en 2026, favorisant potentiellement les instruments de variance à plus long terme par rapport aux couvertures à court terme.
• Gestion des risques des entreprises : Pour les entreprises non financières, l'environnement actuel exige des stratégies de couverture robustes avant la mise en œuvre des tarifs douaniers le 1er août, car les écarts sur les instruments de protection des devises et des taux d'intérêt se sont élargis de 15 à 20 % par rapport aux moyennes du premier trimestre.

Les acteurs du marché devraient surveiller plusieurs catalyseurs à venir, notamment le rapport sur les résultats de Bank of America le 16 juillet, la réception par la Réserve fédérale des lettres de commentaires sur Bâle 3.1 le 31 juillet, et les données sur l'inflation du troisième trimestre qui révéleront l'ampleur du transfert des tarifs aux prix à la consommation.

Thèse d'investissement

| Section | Points clés |