Un sommet de Madrid à forts enjeux pourrait sceller le sort de TikTok à l'approche de la date limite d'application aux États-Unis
Des responsables chinois et américains se préparent à des négociations cruciales qui façonneront l'avenir de la plateforme de médias sociaux la plus populaire au monde et les relations économiques sino-américaines plus larges.
À quelques jours seulement d'une échéance d'application cruciale, des responsables chinois et américains convergent vers Madrid pour ce qui pourrait être les négociations commerciales les plus importantes depuis des mois. Ces pourparlers, qui se tiendront du 14 au 17 septembre et ont été confirmés par le ministère chinois du Commerce, aborderont le sort de TikTok ainsi que des différends plus larges concernant les tarifs douaniers et les contrôles à l'exportation, alors que les deux nations cherchent à gérer une relation économique de plus en plus complexe.
Le calendrier revêt une importance particulière, car les États-Unis sont confrontés à une nouvelle date limite d'application concernant TikTok le 17 septembre, suite à de multiples prolongations de la législation « vendre ou interdire » qui pèse sur la plateforme chinoise depuis des mois. La rencontre prévue entre le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, et le vice-Premier ministre chinois, He Lifeng, représente un effort diplomatique visant à résoudre non seulement l'impasse de TikTok, mais aussi une multitude de problèmes commerciaux qui ont tendu les relations bilatérales.
Le message stratégique de Pékin avant les pourparlers cruciaux
L'approche de la Chine concernant les négociations de Madrid reflète une stratégie minutieusement calibrée qui positionne TikTok dans un cadre plus large de droits des entreprises et de souveraineté des données. Un porte-parole du ministère du Commerce a réaffirmé la position « claire et cohérente » de Pékin sur TikTok, soulignant l'engagement du gouvernement à traiter la question conformément à la loi tout en protégeant les droits légitimes des entreprises.
Plus significativement, les responsables chinois ont répété que Pékin « n'a jamais et ne forcera jamais les entreprises ou les individus à fournir des données situées à l'étranger en violation des lois locales ». Ce message semble conçu pour répondre aux préoccupations fondamentales de sécurité nationale des États-Unis concernant l'accès potentiel du gouvernement chinois aux données des utilisateurs américains, tout en repoussant ce que Pékin qualifie de traitement discriminatoire des entreprises chinoises.
L'inclusion des tarifs douaniers et des contrôles à l'exportation à l'ordre du jour de Madrid signale l'intention de la Chine d'utiliser les négociations sur TikTok pour obtenir de plus larges concessions économiques. En regroupant ces questions, Pékin traite TikTok non pas comme un cas isolé, mais comme faisant partie d'une relation commerciale globale qui exige « un respect mutuel et une consultation égale ».
L'équilibre délicat de Washington
La position des États-Unis à l'approche de Madrid reflète l'intersection complexe des préoccupations de sécurité nationale, des intérêts économiques et des pressions politiques intérieures. La confirmation par le Trésor que Bessent discutera de TikTok aux côtés des efforts contre les réseaux de blanchiment d'argent souligne la manière dont l'administration perçoit la plateforme comme un défi sécuritaire aux multiples facettes.
Cependant, le schéma des retards répétés dans l'application de la loi suggère que Washington reconnaît qu'une interdiction immédiate pourrait entraîner des coûts économiques et diplomatiques importants. Les précédentes prolongations ont démontré la flexibilité juridique de l'administration à suspendre l'application pendant la poursuite des négociations, offrant une marge de manœuvre cruciale à l'approche de la date limite de la trêve tarifaire du 10 novembre.
La décision de la Cour suprême du 17 janvier 2025, confirmant la loi « vendre ou interdire », a établi des exigences strictes pour tout « dessaisissement qualifié », interdisant spécifiquement les relations opérationnelles, y compris la coopération algorithmique. Ce cadre juridique contraint les solutions de compromis potentielles tout en maintenant la pression pour une véritable séparation des opérations américaines de TikTok de sa société mère chinoise.
Dynamique du marché et implications pour l'investissement
L'incertitude entourant l'avenir de TikTok a créé des opportunités de positionnement significatives sur les marchés de la publicité numérique. Des estimations indépendantes suggèrent que les recettes publicitaires de TikTok aux États-Unis pourraient atteindre 11 à 12 milliards de dollars en 2025 en l'absence d'interdiction, représentant une source de revenus substantielle qui serait probablement redistribuée aux concurrents en cas de mesure d'application.
Les analystes du marché anticipent qu'environ 60 à 75 % des dépenses publicitaires de TikTok aux États-Unis seraient réaffectées dans les 2 à 3 trimestres suivant une interdiction, les plateformes Meta capturant potentiellement 60 % de cette migration, YouTube Shorts environ 30 %, et des plateformes plus petites comme Snap et Pinterest se partageant le reste. Cette redistribution pourrait générer un vent arrière de revenus bruts de 4,5 à 5,5 milliards de dollars pour Meta et de 2,0 à 2,7 milliards de dollars pour la plateforme YouTube de Google.
Le positionnement actuel du marché suggère que les investisseurs intègrent dans les prix des prolongations continues plutôt qu'une application immédiate. Les récentes valorisations de ByteDance sur le marché secondaire, autour de 330 milliards de dollars, indiquent que les investisseurs privés n'anticipent pas un effondrement des opérations américaines, pariant plutôt sur des prolongations successives ou sur un accord-cadre qui préserverait les opérations américaines.
Obstacles techniques et réglementaires à la résolution
Toute résolution significative est confrontée à des obstacles techniques et réglementaires substantiels qui vont au-delà des négociations immédiates. Le régime chinois de contrôle des exportations de technologies de 2020 liste spécifiquement la « recommandation personnalisée d'informations » comme technologie soumise à restriction, ce qui signifie que tout transfert ou licence de l'algorithme principal de TikTok nécessiterait une licence d'exportation du ministère du Commerce.
Ce cadre réglementaire crée une tension fondamentale : le droit américain exige une séparation opérationnelle incluant l'indépendance de l'algorithme, tandis que les réglementations chinoises restreignent le transfert de la technologie même qui rend TikTok compétitif. Des rapports suggèrent que TikTok a préparé une application et une infrastructure algorithmique distinctes pour les États-Unis, mais une telle solution nécessiterait des ressources d'ingénierie massives et dégraderait probablement la pertinence de la plateforme à court terme.
Les dimensions politiques de l'octroi d'une licence d'exportation pour les algorithmes de recommandation ajoutent une autre couche de complexité. Pékin devrait mettre en balance la préservation des opérations américaines de TikTok et des préoccupations stratégiques plus larges concernant le transfert de technologie et le précédent qu'une telle approbation pourrait établir pour d'autres entreprises technologiques chinoises confrontées à des pressions internationales.
Considérations en matière de stratégie d'investissement
Pour les traders professionnels et les investisseurs institutionnels, les pourparlers de Madrid présentent à la fois des risques et des opportunités sur plusieurs classes d'actifs. Le scénario de base d'un nouveau report de l'application, associé à un message de « pourparlers en cours », apporterait probablement un léger soulagement aux créateurs de contenu et aux annonceurs, tout en restant neutre à légèrement négatif pour Meta et Snap par rapport à un scénario d'interdiction immédiate.
Les marchés des options présentent des opportunités asymétriques intéressantes autour de la date limite du 17 septembre. Les options d'achat à court terme sur Meta et Google pourraient offrir une exposition à la hausse si des mesures d'application se concrétisent, tandis que la faible volatilité implicite actuelle suggère que le marché n'intègre pas entièrement les scénarios de risque extrême.
Les ADR axés sur la Chine sont confrontés à des dynamiques plus complexes, l'exposition directe variant considérablement d'une entreprise à l'autre. Bien que des entreprises comme Alibaba et PDD Holdings disposent d'une diversification de revenus substantielle qui pourrait amortir les chocs de sentiment, le complexe technologique chinois au sens large pourrait connaître une volatilité si les négociations se détérioraient.
Perspectives : scénarios et calendriers
Le résultat le plus probable de Madrid semble être un nouveau report de l'application, prolongeant les négociations actuelles jusqu'au quatrième trimestre, particulièrement compte tenu de l'approche de la date limite de la trêve tarifaire du 10 novembre. Ce scénario maintiendrait le statu quo tout en offrant un temps supplémentaire aux groupes de travail techniques pour explorer des cadres de compromis.
Une annonce d'un cadre de désinvestissement reste possible mais nécessiterait probablement des mois pour être mise en œuvre compte tenu des approbations réglementaires complexes et des défis techniques impliqués. Une telle annonce pourrait soulager le marché tout en maintenant l'incertitude quant à l'exécution finale.
Le risque extrême d'une application immédiate, partielle ou totale, reste politiquement et économiquement difficile pour les deux parties, ce qui en fait le résultat le moins probable malgré l'approche de l'échéance.
Alors que ces négociations à forts enjeux se déroulent à Madrid, la résolution établira probablement d'importants précédents sur la manière dont les grandes économies gèrent les plateformes technologiques transfrontalières à une époque de préoccupations croissantes en matière de souveraineté numérique. Le résultat aura des répercussions bien au-delà de TikTok lui-même, remodelant potentiellement le paysage pour les entreprises technologiques chinoises opérant sur les marchés occidentaux et établissant de nouveaux cadres pour gérer l'intersection de la sécurité nationale et du commerce numérique mondial.
Thèse d'investissement interne
| Aspect | Résumé |
|---|---|
| Dates clés | - Date limite d'application actuelle : 17 septembre 2025 (après de multiples reports). - Trêve tarifaire États-Unis-Chine : Jusqu'au ~10 novembre 2025. - Décision de la Cour suprême des États-Unis (SCOTUS) : A confirmé la loi le 17 janvier 2025. |
| Scénarios et probabilités | |
| ► Scénario de base (le plus probable) | Un nouveau report de l'application, accompagné de comptes rendus positifs de Madrid indiquant que « les pourparlers progressent ». Le statu quo se poursuit au quatrième trimestre. |
| ► Scénario alternatif | Un cadre de désinvestissement est annoncé (base de code/application et isolement des données américains séparés), mais la clôture prendra des mois en raison des obstacles liés à l'obtention d'une licence d'exportation d'algorithme à Pékin. |
| ► Scénario extrême (peu probable) | Pas de prolongation ; une application partielle ou totale débute (par ex., retraits des magasins d'applications). |
| Pourquoi le scénario de base est probable | - Schéma de Washington : La Maison Blanche a maintes fois demandé au Ministère de la Justice (DOJ) de ne pas appliquer la loi, prouvant ainsi sa marge de manœuvre juridique pour « suspendre ». - Obstacle de Pékin : Les contrôles à l'exportation chinois incluent la technologie de « recommandation personnalisée d'informations » ; tout transfert d'algorithme nécessite une licence du MOFCOM, une décision politique majeure. - Barre juridique élevée : La décision de la SCOTUS exige une vente sans aucune relation opérationnelle (y compris la coopération algorithmique), rendant les structures complexes irrecevables. - Retenue dans la communication : Les deux parties (Trésor, Pékin) signalent une volonté de dialogue sans faire de concessions. |
| Impact d'un report sur le marché (scénario de base) | - Neutre à légèrement négatif pour META/SNAP par rapport à un scénario haussier d'interdiction immédiate. - Pas de réaffectation majeure des dépenses publicitaires. Environ 11 à 12 milliards de dollars de dépenses publicitaires de TikTok aux États-Unis restent sur la plateforme. - Réduit le risque lié à la plateforme pour Apple/Google (application des magasins d'applications suspendue). - Statu quo pour les ADR chinois et les valorisations secondaires de ByteDance (~330 milliards de dollars de rachat récent). |
| Impact d'une interdiction sur le marché (scénario extrême) | - ~60-75 % des dépenses publicitaires de TikTok aux États-Unis (~11-12 milliards de dollars) sont réaffectées en 2-3 trimestres : - ~60 % vers META (vent arrière de 4,5 à 5,5 milliards de dollars). - ~30 % vers YouTube Shorts (vent arrière de 2,0 à 2,7 milliards de dollars). - ~10 % vers SNAP/PINS/autres (vent arrière de 0,8 à 1,0 milliard de dollars). - Choc de sentiment pour les ADR technologiques chinois (bien que le mix de revenus amortisse BABA/PDD). - Les créateurs américains sont affectés. |
| Ce qu'exige un « dessaisissement qualifié » | - Pile technologique américaine autonome : Application, algorithme et données américains séparés, sans aucune relation opérationnelle continue avec ByteDance/Chine. - Un effort d'ingénierie colossal, entraînant une pertinence dégradée à court terme et un long processus de validation du CFIUS/DOJ. - Licence d'exportation de Pékin : Une licence sans précédent du MOFCOM pour le code source et les actifs d'apprentissage de l'algorithme, ce qui est politiquement coûteux. |
| Liste de surveillance / indices de Madrid | - « Constructif » + « groupe de travail technique » : Signale un report. - « Voie de principe vers une propriété américaine » : Signale un accord-cadre. - « Pas de progrès » + langage de sécurité renforcé : Risque de signaux d'application. - Prolongation de la trêve tarifaire au-delà du 10 novembre : Serait un sursis de facto pour TikTok. - Flexibilité chinoise sur les licences d'exportation : Serait une surprise positive majeure. |
| Logique de positionnement | - Avant le 17 septembre : Se positionner pour les titres de prolongation ; atténuer les pics liés à l'« interdiction » pour META/SNAP/GOOGL. - Couverture : Envisager des options d'achat à court terme bon marché sur META/GOOGL pour le risque extrême. - Marché secondaire ByteDance : Les valorisations impliquent l'absence d'effondrement aux États-Unis ; le papier en dessous de 330 milliards de dollars parie sur des prolongations ou un cadre. |
| Faits marquants | 1. La SCOTUS a confirmé la loi, exigeant un désinvestissement sans « aucune relation opérationnelle ». 2. La Maison Blanche a suspendu l'application à plusieurs reprises (actuellement jusqu'au 17 septembre). 3. Les réunions Bessent-He en Europe confirment que TikTok est à l'ordre du jour aux côtés des tarifs douaniers. 4. La Chine affirme qu'elle n'oblige jamais aux transferts illégaux de données à l'étranger. 5. Les contrôles à l'exportation chinois sur la technologie de recommandation constituent un obstacle structurel majeur. |
Les décisions d'investissement doivent être prises en consultation avec des conseillers financiers qualifiés, car les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs et les négociations géopolitiques comportent une imprévisibilité inhérente.