La Chine dévoile une vaste campagne pour mettre fin à la déflation et porter l'inflation à 2% d'ici fin 2025
L'impératif d'inflation en Chine : une course contre la gravité déflationniste
PÉKIN — Dans les salles de conférence aseptisées de la banque centrale chinoise, les économistes mènent une bataille qui aurait semblé impensable il y a seulement trois ans : tenter désespérément de rendre les choses plus chères.
Après des mois de taux d'inflation nuls et des trimestres consécutifs de baisses de prix, la Chine a lancé la campagne de ciblage de l'inflation la plus exhaustive de son histoire économique moderne. L'objectif est trompeusement simple mais d'une difficulté monumentale : pousser l'inflation à 2 % d'ici décembre 2025. L'enjeu est capital : l'échec risque d'ancrer une spirale déflationniste qui remodèlerait l'économie mondiale.
L'indice des prix à la consommation (IPC) de la Chine a avoisiné zéro, ce qui indique une pression déflationniste significative dans l'économie.
| Date | Variation sur un an |
|---|---|
| Juillet 2025 | 0,0 % |
| Juin 2025 | 0,1 % |
| Avril 2025 | -0,1 % |
| Mars 2025 | -0,1 % |
| Février 2025 | -0,7 % |
Une spirale déflationniste est une condition économique dangereuse où la chute des prix incite les consommateurs à retarder leurs achats, anticipant des prix encore plus bas à l'avenir. Cette baisse de la demande contraint les entreprises à réduire davantage leurs prix et leur production, entraînant souvent des licenciements et un approfondissement du ralentissement économique.
Pour Li Wei, un fabricant de meubles dans la province du Guangdong, la campagne d'inflation du gouvernement représente le salut face à une spirale mortelle des prix qui a englouti son industrie. « Nous vendons à perte depuis huit mois », a-t-il expliqué, demandant l'anonymat en raison de la sensibilité de la discussion sur les marges bénéficiaires. « Les politiques anti-guerre des prix du gouvernement pourraient être la seule chose qui nous sauve. »
La stratégie d'inflation de la Chine opère sur quatre fronts synchronisés : l'élimination de la concurrence destructrice par les prix, l'extension de l'assurance sociale pour stimuler la consommation, l'incitation aux naissances pour augmenter la demande, et l'inondation des marchés financiers de liquidités. Ensemble, ces politiques représentent un pari de 5 000 milliards de yuans que la planification centrale peut vaincre la gravité déflationniste.
L'interdiction de la guerre des prix : réingénierie de la concurrence
Au cœur de la stratégie d'inflation de la Chine se trouve une intervention sans précédent dans les mécanismes de fixation des prix du marché. La campagne du gouvernement contre le « neijuan » – la concurrence destructrice – cible les dynamiques de marché mêmes qui ont tiré les prix inexorablement vers le bas dans les industries clés.
Le « Neijuan » (内卷) est un concept chinois populaire, souvent traduit par « involution », qui décrit un cercle vicieux de concurrence interne intense. Il fait référence à un jeu à somme nulle où les individus se sentent piégés, travaillant de plus en plus dur non pas pour un progrès significatif, mais simplement pour suivre les autres et éviter de prendre du retard.
Les chiffres révèlent l'étendue de la pression déflationniste : les bénéfices industriels ont chuté de 1,8 % au premier semestre 2025, tandis que les prix à la production ont baissé de 3,6 % en glissement annuel en juillet. Les fabricants de véhicules électriques, les producteurs de panneaux solaires et les entreprises de batteries se sont engagés dans des guerres des prix si sévères que des secteurs entiers opèrent à perte.
L'indice des prix à la production (IPP) de la Chine est en territoire négatif, reflétant la baisse des prix à la sortie d'usine et une concurrence industrielle intense.
| Date | Indice des prix à la production (YoY %) |
|---|---|
| Juillet 2025 | -3,6 % |
| Juin 2025 | -3,6 % |
| Mai 2025 | -3,3 % |
« Ce à quoi nous assistons représente une rupture fondamentale des mécanismes de fixation des prix rationnels », a observé un économiste senior familier des discussions politiques. « Les entreprises sont prises au piège de dynamiques concurrentielles qui ne profitent à personne — ni aux producteurs, ni finalement aux consommateurs, et certainement pas à l'économie en général. »
Les réunions directes de l'Administration d'État pour la Régulation du Marché avec des géants comme Alibaba et Mercedes-Benz Chine signalent le sérieux de l'intervention. Les gouvernements locaux des provinces du Jiangsu et du Hunan coordonnent désormais la planification industrielle pour prévenir les courses concurrentielles vers le bas – un retour à une gestion de la concurrence dirigée par l'État qui n'avait pas été vue depuis les années 1990.
Pour les fabricants comme Li Wei, ces politiques offrent l'espoir que la discipline en matière de prix pourrait revenir dans des industries où la survie a signifié l'acceptation de pertes insoutenables. Les amendements proposés à la loi chinoise sur les prix interdiraient légalement la vente à perte, permettant potentiellement aux industries de reconstruire leurs marges bénéficiaires et de contribuer à une pression inflationniste plus large.
L'assurance sociale comme moteur de l'inflation
L'expansion de la couverture obligatoire d'assurance sociale en Chine représente peut-être le stimulus le plus sophistiqué jamais tenté du côté de la demande. En forçant des millions de personnes à adhérer à des régimes contributifs, le gouvernement crée une double pression inflationniste : une redistribution immédiate des revenus et une augmentation de la consommation à moyen terme.
Les mécanismes sont révélateurs. Les contributions totales des employés varient désormais de 15,2 % à Guangzhou à 22,5 % à Pékin, tandis que les parts patronales atteignent plus de 33 % dans de nombreuses villes. Les travailleurs étrangers, auparavant exemptés, doivent désormais cotiser dans les 30 jours suivant la délivrance de leur permis – ce qui affecte des centaines de milliers de professionnels expatriés dont les habitudes de dépenses dépassent généralement les moyennes locales.
Zhang Min, ingénieure logiciel de 32 ans à Shenzhen, représente le public cible de cette transformation politique. Auparavant, elle travaillait en freelance pour éviter les cotisations d'assurance sociale, mais elle est maintenant confrontée à une inscription obligatoire qui réduira son revenu net d'environ 20 % tout en lui offrant des prestations de santé et de retraite.
« L'impact immédiat ressemble à une réduction de salaire », a reconnu Zhang. « Mais la sécurité à long terme pourrait en fait m'encourager à dépenser davantage pour des choses que je reportais – peut-être même envisager d'avoir un enfant. »
Ce changement de comportement représente exactement ce que les décideurs politiques espèrent réaliser. L'interprétation de la Cour populaire suprême de fin 2025 invalidant les accords employeur-employé visant à renoncer aux cotisations élimine une pratique d'évitement courante, assurant une participation plus large à ce qui équivaut à un vaste système de redistribution des revenus.
Le traitement accéléré des allocations de maternité – réduit de plusieurs mois à 2-3 jours dans de nombreuses régions – illustre comment l'efficacité administrative peut amplifier l'impact politique. Des paiements plus rapides signifient une consommation plus rapide, contribuant plus immédiatement à la pression inflationniste.
Ingénierie démographique pour la relance économique
Le premier programme national de subvention pour la garde d'enfants en Chine révèle comment la politique démographique peut fonctionner comme une stratégie d'inflation. Le paiement annuel de 3 600 yuans pour chaque enfant de moins de trois ans, rétroactif à janvier 2025, cible plus de 20 millions de familles avec des transferts monétaires directs conçus pour stimuler la consommation immédiate.
Le taux de fécondité de la Chine est tombé à des niveaux historiquement bas, ce qui constitue un défi à long terme pour la croissance économique et la demande intérieure.
| Année | Taux de fécondité (naissances par femme) | Taux de natalité (pour 1 000 habitants) |
|---|---|---|
| 2021 | 1,15 | 7,52 |
| 2022 | 1,03 | 6,77 |
| 2023 | 1,00 | 6,39 |
Les variations locales démontrent le désespoir régional de stimuler les taux de natalité et les dépenses associées. La subvention de 100 000 yuans de Hohhot pour le troisième enfant représente une augmentation de 2 000 % par rapport aux incitations précédentes – un chiffre qui ruinerait les finances locales sans coordination centrale. Les paiements mensuels de 500 yuans de Shenyang pour le troisième enfant signalent une urgence similaire dans les régions confrontées au déclin démographique.
Pour Liu Xiaoming et son épouse à Jinan, ces incitations remodèlent les décisions de planification familiale avec des implications économiques directes. « Nous n'envisagions pas un troisième enfant en raison des coûts », a expliqué Liu. « Mais avec la subvention nationale et nos incitations locales, les considérations économiques changent complètement. Nous envisageons maintenant des produits pour bébés, un appartement plus grand, et nous prévoyons des services de garde d'enfants. »
Cet effet multiplicateur représente précisément ce que les économistes appellent la « prime de consommation démographique » – les familles avec de jeunes enfants dépensent de manière disproportionnée en biens et services qui entraînent des augmentations de prix plus larges. Du lait infantile aux services éducatifs, du logement aux soins de santé, les incitations à la naissance créent des cascades de consommation qui se répercutent sur l'économie.
L'application rétroactive de la politique assure un impact immédiat, tandis que le statut d'exonération fiscale et l'exclusion des calculs d'aide sociale maximisent le pouvoir d'achat des ménages. Plus de 80 % des nouveau-nés bénéficient désormais d'une couverture d'assurance nationale l'année de leur naissance, réduisant le stress financier des familles et encourageant la consommation.
Lubrification du marché financier
L'expansion monétaire et budgétaire de la Chine représente l'injection de liquidités la plus agressive depuis la crise financière de 2008, explicitement conçue pour combattre les attentes déflationnistes tout en soutenant l'inflation des prix des actifs.
Le paquet de mai 2025 de la Banque populaire de Chine – une réduction du Taux de Réserves Obligatoires (TRO) de 0,5 point de pourcentage libérant 1 000 milliards de yuans – signale l'engagement de la banque centrale à inonder les marchés de liquidités. Combiné aux réductions des taux de prise en pension et des taux de refinancement, les autorités monétaires ont abandonné toute retenue antérieure en faveur d'une reflation explicite.
Les marchés financiers sont devenus des champs de bataille directs de l'inflation. La réduction de 30 % des frais de transaction de détail par la Commission chinoise de Régulation des Valeurs Mobilières encourage la participation boursière, tandis que la suspension des introductions en bourse de trois mois empêche une nouvelle offre d'atténuer les prix. Le fonds de stabilisation du marché de 200 milliards de yuans représente un soutien direct des prix par le gouvernement.
Plus significativement, les assureurs publics doivent allouer 30 % des nouvelles primes aux actions à partir de 2025. Cette allocation forcée représente environ 400 milliards de yuans d'achats d'actions obligatoires annuellement – une demande artificielle conçue pour gonfler les prix des actifs et créer des effets de richesse qui encouragent la consommation.
Chen Yu, gestionnaire de portefeuille dans une compagnie d'assurance publique, a décrit l'impact de cette politique : « Nous sommes essentiellement tenus d'acheter des actions quelle que soit la valorisation. Le gouvernement utilise nos bilans pour gonfler les marchés, espérant que des prix d'actifs plus élevés inciteront les gens à se sentir plus riches et à dépenser davantage. »
Accélération budgétaire : la solution à 4 %
La décision de la Chine de porter son objectif de déficit budgétaire à 4 % du PIB – le plus élevé en trois décennies – abandonne les principes budgétaires conservateurs au profit d'une stimulation directe de l'inflation. Les 4 400 milliards de yuans d'obligations à usage spécial des collectivités locales et les 1 300 milliards de yuans d'obligations du Trésor à très long terme représentent des mécanismes de financement conçus pour injecter directement de l'argent dans l'économie.
Les dépenses d'infrastructure dépassant les 5 000 milliards de yuans ciblent des projets de construction et de développement avec des impacts immédiats sur les prix. De l'acier et du ciment à la main-d'œuvre de construction et aux équipements, les dépenses publiques créent des pressions sur la demande conçues pour inverser les tendances déflationnistes dans les secteurs clés.
Wang Lei, fournisseur de matériaux de construction dans la province du Hebei, a observé l'impact de la politique de première main. « Les projets gouvernementaux paient enfin à nouveau les prix du marché », a-t-il noté. « Pendant deux ans, nous avons été contraints de soumissionner en dessous du coût juste pour rester occupés. Maintenant, nous voyons les prix se stabiliser, voire augmenter légèrement. »
Cela représente exactement le mécanisme de transmission que les décideurs politiques espèrent atteindre – des dépenses gouvernementales qui établissent des prix planchers et créent des anticipations inflationnistes tout au long des chaînes d'approvisionnement.
Implications pour l'investissement : se positionner pour la reflation
La stratégie d'inflation complète de la Chine crée des opportunités distinctes pour les investisseurs avertis, bien que le succès dépende de la capacité à calibrer précisément les mécanismes de transmission des politiques.
L'application des mesures anti-neijuan pourrait consolider les industries fragmentées, bénéficiant particulièrement aux acteurs survivants dans les véhicules électriques, la fabrication solaire et la production de batteries. Les entreprises faisant preuve de discipline en matière de prix pendant les ralentissements concurrentiels pourraient connaître une expansion significative de leurs marges si l'intervention gouvernementale réussit.
L'expansion de l'assurance sociale crée une croissance structurelle de la demande dans les services financiers, les soins de santé et les secteurs de consommation desservant les populations nouvellement couvertes. Les compagnies d'assurance bénéficient à la fois d'un soutien réglementaire et d'allocations d'actions obligatoires, ce qui pourrait créer des avantages de performance malgré une flexibilité d'investissement réduite.
Les politiques d'incitation à la naissance pourraient revitaliser les secteurs ciblant les jeunes familles – biens de consommation, services d'éducation, soins de santé et logement. Cependant, les effets des politiques démographiques se matérialisent généralement sur des années plutôt que sur des trimestres, nécessitant une allocation de capital patiente.
Les bénéfices des dépenses d'infrastructure restent concentrés sur les entreprises liées à l'État, bien que les retombées sur le secteur privé dans les matériaux de construction, la fabrication d'équipements et les services logistiques puissent offrir des opportunités aux investisseurs agiles.
Les implications monétaires méritent une attention particulière. Un ciblage réussi de l'inflation pourrait renforcer le yuan face aux monnaies des économies qui luttent encore contre l'inflation, tandis qu'un échec pourrait nécessiter une nouvelle dévaluation pour maintenir la compétitivité des exportations.
Les considérations d'investissement doivent prendre en compte les risques de durabilité des politiques, les défis de coordination de la mise en œuvre et la possibilité que les forces déflationnistes structurelles se révèlent plus persistantes que les interventions politiques. L'expérience historique suggère une volatilité significative pendant les transitions de politiques chinoises, nécessitant un dimensionnement prudent des positions et une gestion des risques.
Le piège déflationniste persiste
Malgré cette mobilisation politique sans précédent, l'objectif d'inflation de 2 % de la Chine reste ambitieux compte tenu des vents contraires structurels persistants. Le taux d'inflation de 0 % en juillet 2025 et l'accélération de la déflation des prix à la production suggèrent que l'élan déflationniste conserve une puissance significative.
Des défis fondamentaux résistent aux solutions politiques : le vieillissement démographique réduit la croissance naturelle de la demande, la faiblesse du secteur immobilier élimine les effets de richesse traditionnels, et les tensions commerciales mondiales limitent la transmission de l'inflation tirée par les exportations. La campagne anti-neijuan s'attaque aux symptômes tandis que les avancées technologiques sous-jacentes et les pressions concurrentielles mondiales continuent de tirer les prix vers le bas.
La pyramide des âges de la Chine devient « lourde au sommet », illustrant le défi démographique d'une population vieillissante et d'une main-d'œuvre en diminution.
| Année | Population de 60 ans et plus (%) | Population de 65 ans et plus (%) | Taux de dépendance des personnes âgées (%) |
|---|---|---|---|
| 2020 | Non disponible | 12,34 % | Non disponible |
| 2022 | 19,8 % | 14,9 % | 21,8 % |
| 2023 | 21,1 % | 15,4 % | 22,5 % |
Le pari inflationniste de plusieurs milliers de milliards de yuans de la Chine représente peut-être l'intervention macroéconomique la plus complète de l'histoire moderne. La question de savoir si la planification centrale peut vaincre la gravité déflationniste déterminera non seulement la trajectoire économique de la Chine, mais aussi la dynamique de l'inflation mondiale pour le reste de la décennie. Pour des millions de travailleurs, d'entreprises et de familles chinoises, le résultat remodèlera leur réalité économique d'une manière qui va bien au-delà des objectifs des banques centrales et des déclarations politiques.
La course contre la gravité déflationniste a commencé – et l'ensemble de l'économie mondiale est en jeu.
Avertissement : Les noms des personnes citées dans cet article ont été modifiés pour protéger leur vie privée.