Bullish dépose une demande d'inscription au NYSE tandis que les bourses de cryptomonnaies se précipitent vers Wall Street en 2025
Les débuts de Bullish au NYSE : fer de lance de la grande migration des cryptos vers Wall Street
Dans les tours étincelantes du quartier financier de Manhattan, un nouveau chapitre s'écrit pour Wall Street et l'industrie des cryptomonnaies. Bullish, la plateforme d'actifs numériques axée sur les institutionnels, a officiellement déposé une demande d'introduction en bourse sur le New York Stock Exchange sous le symbole boursier « BLSH », marquant, selon les analystes, la dernière étape de la vague sans précédent d'entreprises crypto rejoignant les marchés publics en 2025.
Le dépôt du 18 juillet intervient au milieu d'une période de transformation pour les actifs numériques – une période où les poids lourds de la finance traditionnelle ne sont plus de simples observateurs, mais des participants actifs. Avec les souscripteurs de renom que sont JP Morgan, Jefferies et Citigroup en tête, la démarche de Bullish représente plus qu'une simple autre introduction en bourse ; elle signale l'institutionnalisation accélérée d'une industrie autrefois marginale, désormais évaluée à plus de 4 000 milliards de dollars.
De l'acteur périphérique crypto à l'initié du NYSE
Le chemin parcouru jusqu'à ce moment porte une certaine symétrie poétique. Tom Farley, PDG de Bullish et ancien président du NYSE Group, se prépare désormais à coter son entreprise sur la bourse même qu'il a autrefois dirigée. Fondée en 2020 avec le soutien d'investisseurs notables, dont le milliardaire de la technologie Peter Thiel, Bullish s'est positionnée à l'intersection d'une infrastructure d'actifs numériques conforme et du trading institutionnel.
« Le moment ne pouvait être plus significatif », observe un stratège de marché senior d'une banque d'investissement de premier plan, s'exprimant sous couvert d'anonymat. « Après des années d'incertitude réglementaire, nous assistons à la convergence de la clarté de Washington et de l'appétit de Wall Street. »
En effet, les volumes de transactions quotidiens moyens de Bullish, dépassant les 2,3 milliards de dollars, l'ont placée constamment parmi les cinq premières plateformes d'échange de cryptomonnaies au comptant au niveau mondial – une masse critique qui attire à la fois la liquidité et la crédibilité institutionnelle.
Surfer sur le tsunami des introductions en bourse de cryptos de 2025
Bullish ne s'aventure pas seule sur les marchés publics. Son dépôt marque un autre entrant dans ce que les observateurs de l'industrie ont surnommé « L'Année des introductions en bourse de cryptos », rejoignant une procession de poids lourds des actifs numériques, y compris les débuts spectaculaires de Circle en juin, qui affiche désormais une capitalisation boursière stupéfiante de 51 milliards de dollars.
Le paysage évolue rapidement : Gemini a déposé son formulaire S-1 auprès de la SEC, tandis qu'eToro et Galaxy Digital se sont cotées avec succès sur le Nasdaq en mai. Les observateurs du marché s'attendent à ce que Kraken, BitGo, ConsenSys et d'autres fassent de même, pouvant potentiellement amener cinq à dix introductions en bourse de cryptos de premier plan sur le marché avant la fin de l'année.
Cet exode des marchés privés vers les marchés publics ne se produit pas en vase clos. La loi GENIUS récemment signée a créé un régime de licence formel pour les émetteurs de stablecoins et établi un cadre réglementaire offrant une clarté sans précédent pour les bourses conformes. Ce jalon réglementaire, combiné aux plus hauts historiques du Bitcoin et à l'adoption institutionnelle accrue via les ETF et les trésoreries d'entreprise, a créé des conditions idéales pour les débuts sur les marchés publics.
La question à 8 milliards de dollars : la valorisation sous les projecteurs
Bullish chercherait une valorisation de 8 milliards de dollars – un chiffre qui fait sourciller à l'examen des chiffres. Des calculs approximatifs suggèrent que l'entreprise génère environ 170 à 250 millions de dollars de revenus de trading principaux annualisés, ce qui se traduit par un multiple des ventes élevé de 32 à 48 fois.
Cette valorisation élevée dépasse significativement le multiple des ventes de Coinbase de 12 fois, bien qu'elle se rapproche davantage du ratio de 27 fois de Circle. Un investisseur institutionnel la décrit comme « un pari sur la macro-réglementation à fort potentiel, masqué sous l'apparence d'une introduction en bourse de plateforme d'échange. »
Le prix ambitieux semble basé sur plusieurs différenciateurs clés. Contrairement à Coinbase axée sur le consommateur ou à Binance, spécialisée dans l'effet de levier, Bullish offre une exposition à bêta élevé aux volumes structurels de cryptos avec des garde-fous institutionnels sophistiqués. Son partenariat récent avec la Fondation Solana pour utiliser les stablecoins natifs de Solana pour le trading et la compensation pourrait potentiellement réduire la latence et les spreads, augmentant ainsi la part de marché.
De plus, le positionnement réglementaire de l'entreprise – avec des approbations aux îles Caïmans, à Hong Kong et du Département des services financiers de New York – crée ce qu'un analyste a appelé un « fossé de coût de conformité » que peu de concurrents peuvent égaler.
Les scénarios haussier et baissier de BLSH
Pour les investisseurs potentiels, Bullish présente une proposition convaincante mais complexe. Le scénario haussier se concentre sur un potentiel de croissance explosive des revenus – si le Bitcoin reste au-dessus de 100 000 $ et que la réglementation américaine demeure favorable, Bullish pourrait potentiellement multiplier les revenus par 2 ou 3 simplement grâce à des gains de parts de marché et des extensions de produits dans les contrats à terme perpétuels et la compensation.
« Une revalorisation à un multiple de moins de 30x sur des revenus doublés implique un potentiel de hausse de 40 à 60 % par rapport à l'introduction en bourse », suggère un gestionnaire de fonds crypto expérimenté. « Cela dit, cela s'accompagne d'une volatilité qui rendrait les investisseurs traditionnels mal à l'aise. »
Le scénario baissier est tout aussi sombre. La compression des frais alors que les concurrents réduisent les frais de prise de liquidité, les changements réglementaires imprévus, la fragmentation des liquidités vers les échanges décentralisés et la dépendance vis-à-vis d'un seul fournisseur de capitaux présentent tous des vents contraires importants. Une forte baisse du marché des cryptos pourrait potentiellement réduire de moitié le volume de transactions quotidien moyen – créant un scénario plausible d'une baisse de 50 % du cours de l'action compte tenu de la structure de coûts fixes de l'entreprise.
Au-delà du premier coup de cloche
Les ambitions de marché public de Bullish vont bien au-delà de son jour de cotation au NYSE. C'est une entreprise qui a déjà parcouru un chemin sinueux, ayant précédemment tenté de s'introduire en bourse via une société d'acquisition à vocation spécifique (SPAC) en 2021, pour voir cet accord s'effondrer au milieu des vents contraires réglementaires et de marché.
La propriété par l'entreprise de CoinDesk, un média leader de l'industrie, offre des options intéressantes en matière d'indices et de données – un modèle qui a conduit à des valorisations élevées pour Bloomberg et Intercontinental Exchange.
Pour les investisseurs envisageant des stratégies d'allocation, les observateurs du marché suggèrent de suivre attentivement la fixation du prix de l'introduction en bourse, potentiellement d'accumuler lors de toute baisse initiale à moins de 25 fois les revenus annualisés. Des approches plus sophistiquées incluent les transactions de valeur relative (acheter BLSH et vendre à découvert des pairs à multiple élevé et faible volume) ou se préparer à des opportunités d'obligations convertibles dans les mois suivant la cotation.
Faire face à la volatilité du marché avec une position stratégique
Le contexte de marché pour les débuts de Bullish présente à la fois des vents porteurs et des nuages qui s'amoncellent. La récente volatilité entourant la politique tarifaire américaine a créé précisément le type d'environnement macroéconomique où les plateformes de trading prospèrent. Simultanément, la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies dépassant les 4 000 milliards de dollars démontre un intérêt institutionnel et de détail soutenu malgré les cycles précédents de boom et de buste.
« Le succès de ces introductions en bourse va probablement remodeler l'ensemble du paysage des actifs numériques », explique un directeur de recherche en cryptomonnaies. « Nous assistons à la formation d'une nouvelle hiérarchie financière – une où les plateformes d'échange conformes et réglementées, axées sur les institutionnels, pourraient détenir la part du lion de la liquidité et des faveurs réglementaires. »
Pour les investisseurs naviguant cette nouvelle frontière, le mot d'ordre semble être une exposition calibrée. Comme l'a dit un gestionnaire de portefeuille : « Allouez une petite position, budgétisée en fonction de la volatilité, couvrez-vous de manière appropriée et suivez les développements réglementaires