Warren Buffett annonce sa retraite de PDG de Berkshire après 60 ans, Greg Abel prendra la direction d'ici la fin de l'année

Le Salut Final de Buffett : Le Marché Se Prépare à l'Ère Post-Oracle Chez Berkshire

La Légende de 94 Ans Stupéfie les Actionnaires avec un Plan de Retraite Après Six Décennies à la Tête

OMAHA, Nebraska — Le monde de l'investissement s'est arrêté samedi lorsque Warren Buffett, le vénéré "Oracle d'Omaha", a annoncé qu'il quitterait ses fonctions de PDG de Berkshire Hathaway d'ici la fin de l'année, concluant ainsi une remarquable direction de 60 ans qui a transformé une usine textile en difficulté en l'une des entreprises les plus valorisées au monde.

La stupéfiante révélation est survenue à la fin de l'assemblée annuelle 2025 de Berkshire, où quelque 40 000 actionnaires s'étaient rassemblés, beaucoup ignorant qu'ils étaient témoins de la fin d'une époque. L'annonce a pris la plupart des membres du conseil d'administration par surprise, y compris le successeur désigné de Buffett, Greg Abel.

"Je pense que le moment est venu pour Greg de devenir le Président-Directeur Général de l'entreprise à la fin de l'année", a déclaré Buffett après une session de questions-réponses marathon de cinq heures qui n'avait par ailleurs donné aucune indication de la bombe à venir.

Jim Ross, gérant d'une librairie qui vit près de Buffett à Omaha et détient des actions Berkshire, a résumé le sentiment général en trois mots simples : "Je suis choqué."

Le milliardaire de 94 ans, qui a toujours affirmé n'avoir aucun plan de retraite, a révélé n'avoir informé au préalable que ses deux enfants siégeant au conseil – Howard et Susie Buffett – de sa décision. Il prévoit de présenter officiellement sa démission au conseil le dimanche 4 mai 2025.

L'Ère Abel Commence : Le Déploiement du Bilan Devient le Point Central

Greg Abel, 62 ans, qui supervise toutes les activités de Berkshire hors assurance, est le successeur attendu de Buffett depuis qu'il a été identifié comme tel en 2021. Contrairement aux attentes précédentes selon lesquelles Abel prendrait les rênes après le décès de Buffett, cette transition planifiée offre l'opportunité d'un transfert de leadership plus ordonné.

"Je tiens à exprimer que je ne pourrais pas me sentir plus humble et honoré de faire partie de Berkshire alors que nous regardons vers l'avenir", a déclaré Abel en montant sur scène.

Tout au long de l'assemblée, Abel a démontré sa préparation en répondant à des questions allant de l'adoption de l'intelligence artificielle dans les chemins de fer de Berkshire aux défis de la souscription en période de volatilité économique. Dans ce qui fut peut-être son moment le plus révélateur, Abel a abordé les préoccupations concernant l'approche de la filiale de Berkshire, PacifiCorp, face aux incendies de forêt, notant que "maintenir l'électricité" n'est plus la priorité principale lorsque le danger d'incendie augmente – un commentaire qui signale un changement dans la philosophie de gestion des risques à travers l'industrie.

Les analystes s'attendent à ce que le mandat d'Abel marque un changement significatif dans la stratégie d'allocation du capital. Avec une trésorerie sans précédent de 347,7 milliards de dollars détenue par Berkshire, les observateurs du marché anticipent un déploiement de capitaux plus rapide et plus agressif que sous la direction de Buffett, devenu de plus en plus prudent.

"L'ère Abel signifie probablement deux phases de trading distinctes pour les actions Berkshire", a suggéré un investisseur institutionnel chevronné qui a requis l'anonymat. "D'abord, nous verrons une baisse de 'découverte de prix' durant peut-être deux à six semaines, le temps que les algorithmes retirent la prime Buffett. Puis viendra la phase de 'montrez-nous les résultats' sur six à dix-huit mois. Si Abel parvient à déployer ne serait-ce que 5% de cette énorme réserve de trésorerie avec des rendements supérieurs à 10%, Berkshire pourrait obtenir un multiple plus élevé que celui qu'elle a porté depuis 2015."

La Prime Buffett S'Évapore : Implications Pour le Marché

Bien que Buffett reste impliqué à titre consultatif, son départ du poste de PDG supprime ce que de nombreux analystes estiment être une prime de valorisation de 5 à 7% que les investisseurs ont longtemps accordée aux actions Berkshire en raison des prouesses d'allocation du capital de Buffett.

Les premiers indicateurs de trading suggèrent que cette "prime Buffett" commence déjà à s'évaporer, les actions Berkshire montrant de la faiblesse lors des échanges de pré-marché lundi. Étant donné que Berkshire représente environ 3,8% de la capitalisation boursière totale du S&P 500, même une modeste baisse de 5% retire mécaniquement près de 0,2 point de pourcentage de l'indice – suffisant pour influencer une seule session mais peu susceptible de modifier les tendances plus larges du marché.

Le précédent historique offre un contexte sérieux. General Electric a perdu 36% de sa valeur l'année suivant le passage de relais entre Jack Welch et Jeff Immelt, en grande partie parce que le nouveau PDG a inversé la discipline d'allocation du capital qui avait défini l'ère Welch. Les marchés intègreront probablement des risques similaires pour Berkshire jusqu'à ce qu'Abel prouve la continuité.

Pourtant, Buffett lui-même a exprimé une confiance totale dans la transition, s'engageant à maintenir sa participation personnelle dans l'entreprise : "Je n'ai absolument aucune intention de vendre une seule action de Berkshire Hathaway. Je la donnerai un jour. La décision de conserver chaque action est une décision économique car je pense que les perspectives de Berkshire seront meilleures sous la direction de Greg que sous la mienne."

Pivots Stratégiques Sous la Direction d'Abel

Les observateurs de l'industrie s'attendent à ce qu'Abel mette en œuvre plusieurs changements structurels qui pourraient remodeler le profil de Berkshire au cours des cinq prochaines années :

Déploiement de Capital : Alors que Buffett n'a réalisé en moyenne que 7 à 9 milliards de dollars d'investissements nets par an depuis 2010, malgré l'accumulation d'une réserve de trésorerie record, Abel subira des pressions pour réduire la trésorerie à environ 200 milliards de dollars d'ici 2027, probablement par le biais d'acquisitions plus importantes ou éventuellement en instaurant le tout premier dividende de Berkshire.

Concentration Sectorielle : Le portefeuille de Buffett s'est traditionnellement concentré sur les biens de consommation de base, la finance, les chemins de fer et plus récemment, Apple. Le parcours d'Abel suggère un potentiel pivot vers un développement important dans l'énergie et les services publics, y compris Berkshire Hathaway Energy, les infrastructures de gaz naturel liquéfié (GNL) et les technologies de capture de carbone, parallèlement à des acquisitions industrielles de taille moyenne.

Rendements Pour les Actionnaires : Après des décennies de rachats d'actions opportunistes par Buffett et de résistance aux dividendes, Abel pourrait initier un dividende modeste (moins de 25% du flux de trésorerie disponible) pour élargir la base d'investisseurs de Berkshire et attirer des fonds axés sur le rendement.

Adaptation Technologique : Là où Buffett est resté sceptique face à l'intelligence artificielle et à d'autres technologies émergentes, Abel a montré une plus grande ouverture à l'adoption tactique de technologies au sein des sociétés opérationnelles de Berkshire, notamment dans les opérations ferroviaires de BNSF et les algorithmes de tarification des assurances.

"D'ici 2030, Berkshire sous Abel pourrait évoluer pour posséder un super-service public réglementé-renouvelable s'étendant de PacifiCorp aux actifs d'exportation de GNL", a spéculé un analyste du secteur de l'énergie. "La trésorerie pourrait tomber en dessous de 150 milliards de dollars à mesure que le déploiement s'accélère, le rendement des capitaux propres pourrait passer à 11%, et la croissance de la valeur comptable pourrait réaccélérer pour atteindre des pourcentages à deux chiffres bas."

Les Derniers Avertissements Économiques de Buffett

Même lors de l'annonce de sa retraite, Buffett n'a pu s'empêcher d'offrir ses perspicacités économiques caractéristiques – cette fois avec un accent particulier sur les politiques commerciales et les préoccupations inflationnistes.

Sur le commerce, Buffett a livré sa critique la plus directe à ce jour du protectionnisme, en plein débat intense sur les augmentations de tarifs douaniers proposées par le président Trump. "Le commerce ne devrait pas être une arme", a affirmé Buffett. "Je pense que plus le reste du monde deviendra prospère, ce ne sera pas à nos dépens ; plus nous deviendrons prospères, plus nous nous sentirons en sécurité, et vos enfants se sentiront en sécurité un jour."

Il est allé plus loin, qualifiant les tarifs douaniers d'"acte de guerre" potentiel, avertissant de leur impact économique perturbateur. Comme alternative, Buffett a ressorti sa proposition de 2003 sur les "certificats d'importation" – un mécanisme basé sur le marché pour équilibrer le commerce sans recourir à des mesures protectionnistes.

Sur l'inflation, Buffett a réitéré les inquiétudes qu'il exprime constamment ces dernières années : "Nous constatons une inflation très substantielle. Les coûts ne cessent d'augmenter, d'augmenter, d'augmenter. Les coûts de l'acier, vous savez, ils augmentent chaque jour."

Ces commentaires reflètent son malaise plus large concernant les dépenses fédérales et les politiques monétaires, dont il craint qu'elles ne déclenchent un cycle inflationniste destructeur. Buffett a souligné à plusieurs reprises que l'inflation frappe le plus durement les Américains ordinaires, citant par exemple la flambée des prix du bois qui a augmenté le coût des nouvelles maisons de près de 36 000 dollars.

La Cession d'Apple : Changement Stratégique ou Appel à la Valeur ?

L'une des évolutions les plus importantes et récentes du portefeuille de Berkshire a été la réduction substantielle de ses participations dans Apple. Au cours de l'année écoulée, Buffett a vendu environ 67% de la participation de Berkshire dans le géant technologique.

Malgré cette vente massive, Berkshire détient toujours plus de 905 millions d'actions Apple évaluées à environ 174 milliards de dollars, représentant environ 6% de toutes les actions Apple et constituant un cinquième du portefeuille total de Berkshire. Cette réduction a suscité des spéculations sur l'opinion de Buffett concernant les perspectives de croissance future et la valorisation d'Apple.

Lors de l'assemblée des actionnaires, Buffett a exprimé sa gratitude au PDG d'Apple, Tim Cook, reconnaissant avec humour : "Je suis un peu gêné d'admettre que Tim Cook a généré plus de profits pour Berkshire que je ne l'ai jamais fait." Il a ajouté que le co-fondateur d'Apple, Steve Jobs, avait "fait un excellent choix" en sélectionnant Cook comme son successeur.

Les analystes de marché s'attendent à ce que les actions Apple subissent une pression à court terme suite à l'annonce de la retraite de Buffett, créant ce que certains décrivent comme un "surplus psychologique" après la réduction déjà substantielle de la participation de Berkshire dans Apple tout au long de 2024.

Gagnants et Perdants Dans le Paysage Post-Buffett

La transition devrait créer des effets d'entraînement dans de multiples secteurs et stratégies d'investissement :

Gagnants à Court Terme :

• Les gestionnaires d'investissement actifs, car le poids de Berkshire dans les principaux indices pourrait se contracter.
• Les sociétés d'assurance de taille moyenne, longtemps spéculées comme cibles d'acquisition pour Buffett, avec des spéculations de rachat susceptibles de s'intensifier.

Perdants à Court Terme :

• Apple et d'autres grandes participations de Buffett, qui pourraient faire face à des pressions de vente liées au sentiment du marché.
• Les importateurs sensibles aux tarifs douaniers, car les avertissements clairs de Buffett sur les conflits commerciaux amplifient les tensions politiques avant les élections américaines.

Changements Structurels à Plus Long Terme :

• Le secteur des services publics fait face à un ajustement majeur alors que les commentaires francs d'Abel sur PacifiCorp signalent une augmentation des dépenses en capital pour l'atténuation des incendies de forêt à l'échelle de l'industrie – positif pour les fournisseurs de technologies de réseau, mais potentiellement négatif pour les rendements des services publics jusqu'à ce que les régulateurs ajustent les structures tarifaires.
• Les marchés obligataires pourraient connaître de subtils changements alors que le rôle de Berkshire en tant qu'acheteur massif de bons du Trésor diminue, entraînant potentiellement des rendements supérieurs de 2 à 4 points de base lors des enchères du Trésor une fois que cette "baleine" institutionnelle réduira son renouvellement trimestriel d'environ 100 milliards de dollars.

La Carte des Risques : Défis Pour le Prochain Chapitre de Berkshire

Plusieurs risques clés planent sur la période de transition de Berkshire :

1. Continuité du Leadership : Le départ potentiel d'autres allocataires de capital clés comme Todd Combs et Ted Weschler pourrait aggraver les défis de succession, déclenchant potentiellement une baisse du cours de l'action de 10%. Des plans de fidélisation et une représentation au conseil d'administration pour au moins un chef des investissements pourraient atténuer ce risque.

2. Discipline d'Acquisition : Avec la pression pour déployer le capital, Abel pourrait surpayer une acquisition "trophée" dépassant les 75 milliards de dollars, risquant une perte de valeur de 8%. Cependant, la présence continue de Buffett au conseil et les structures de gouvernance existantes constituent des garde-fous contre ce scénario.

3. Pressions Réglementaires : Les régulateurs pourraient imposer des découpages ou une dilution du capital liés aux incendies de forêt chez Berkshire Hathaway Energy, présentant un risque de baisse matériel de 5%. Un lobbying accru pour des mécanismes de recouvrement des coûts ou un potentiel spin-off pourrait contenir cette menace.

4. Décote de Conglomérat : Les marchés pourraient appliquer une "décote de conglomérat" plus profonde à Berkshire sans l'effet d'aura de Buffett, créant un vent contraire de valorisation de 6%. Cela pourrait potentiellement conduire à des cotations partielles de filiales riches en liquidités comme BNSF pour faire ressortir la valeur cachée.

Implications Pour les Investisseurs : Stratégies Concrètes

Pour les investisseurs avertis, la transition de Buffett crée plusieurs opportunités tactiques :

1. Trading de Paires : Une position longue sur des "put spreads" (stratégie d'options vendeuse et acheteuse avec différentes prix d'exercice) sur Berkshire financée par des "puts" courts sur le secteur financier pourrait fournir une couverture de "beta sectoriel" si les banques continuent de monter pendant que Berkshire digère la nouvelle de la transition.

2. Positionnement Crédit : Acheter des "credit default swaps" (CDS) à cinq ans sur Berkshire à 27 points de base pourrait s'avérer profitable car l'écart est susceptible de s'élargir vers les 30 points de base en raison de l'incertitude. Les investisseurs devraient envisager de resserrer leurs stops lorsque Abel publiera sa première lettre sur l'allocation du capital en février 2026.

3. Positions Longues Structurelles : Accumuler des titres de préférence liés à Berkshire Hathaway Energy et des sociétés de services publics réglementées qui fournissent des "outils et équipements" (picks and shovels) comme les fournisseurs de logiciels de réseau pourrait présenter des opportunités sur toute annonce de litige lié aux incendies de forêt.

4. Stratégie de Volatilité : Si le cours de l'action de Berkshire approche 1,30 fois la valeur comptable (environ 481 000 dollars sur les actions de catégorie A), la vente de "puts" hors du marché à 18 mois pourrait capitaliser sur le pic de volatilité implicite qui coïncide généralement avec une couverture médiatique maximale.

L'Optimisme Américain Reste l'Héritage de Buffett

Malgré ses préoccupations spécifiques en matière de politique, la dernière assemblée annuelle de Buffett en tant que PDG a renforcé son optimisme inébranlable quant à l'avenir de l'Amérique. Il a souligné que les États-Unis ont surmonté de nombreux défis au cours de leur histoire sans perdre leur position de terre d'opportunités.

"L'Amérique a connu des changements significatifs et révolutionnaires depuis sa création", a noté Buffett, ajoutant que malgré les récessions, les guerres et d'autres défis, les États-Unis restent exceptionnels. "Si je naissais aujourd'hui, je continuerais à négocier dans l'utérus jusqu'à ce qu'on me dise que je pourrais être aux États-Unis", a fait remarquer Buffett, soulignant son sentiment patriotique.

Comme l'a observé Grant Macklem, un ingénieur logiciel et investisseur Berkshire depuis 15 ans originaire de Colorado Springs, lors de l'assemblée : "On s'y attendait un peu, juste je ne m'attendais pas à ça cette année... il est préférable d'avoir cette annonce, en douceur, pour préparer les marchés plutôt que le pire scénario."

En effet, bien que le leadership emblématique de Buffett puisse prendre fin, la soigneuse orchestration de la transition reflète la planification méthodique de la succession qui a défini sa carrière légendaire. La réaction immédiate du marché pourrait bien être une réinitialisation temporaire de la valorisation, mais la trajectoire à plus long terme dépend de la capacité d'Abel à transformer le bilan solide de Berkshire d'une ancre conservatrice en un moteur de croissance agressif.

Comme l'a conclu un investisseur institutionnel : "Buffett disait souvent qu'il cherchait des entreprises avec 'un fossé [concurrentiel] et un jockey'. Le fossé est intact. Maintenant, le marché doit décider si Greg Abel est Secretariat ou simplement un pur-sang compétent."