Blackstone et TPG s'emparent de Hologic pour 18,3 milliards de dollars, inaugurant un nouveau chapitre dans le capital-investissement de la santé
Blackstone et TPG s'emparent de Hologic pour 18,3 milliards de dollars, ouvrant un nouveau chapitre dans le capital-investissement du secteur de la santé
NEW YORK – Les géants du capital-investissement Blackstone et TPG ont conclu un accord de 18,3 milliards de dollars pour privatiser Hologic Inc., leader des technologies médicales, marquant l'une des plus importantes acquisitions dans le secteur de la santé de l'année. Cette opération ne fait pas seulement le bonheur des actionnaires, elle ravive également l'appétit du capital-investissement pour les entreprises de santé établies, générant d'importants flux de trésorerie, même si l'économie mondiale est chancelante.
Selon l'accord annoncé mardi, les actionnaires de Hologic empocheront 76 dollars en espèces par action – une prime substantielle de 46 % par rapport au cours de clôture du 23 mai. En plus de cela, ils recevront un bonus spécial : un droit à valeur contingente (DVC) d'une valeur allant jusqu'à 3 dollars supplémentaires par action, en fonction des performances de la division Santé du Sein de Hologic en 2026 et 2027.
Cette transaction n'est pas une simple ligne dans le registre des fusions-acquisitions ; elle marque un tournant. Après un temps de pause suite à la frénésie post-pandémie, les sociétés de capital-investissement déploient désormais leurs montagnes de capitaux disponibles – plus de 1 500 milliards de dollars – dans moins de transactions, mais beaucoup plus importantes. Hologic, avec sa position dominante dans la santé des femmes, ses flux de trésorerie stables et son cours boursier temporairement affaibli, s'inscrit parfaitement dans cette nouvelle stratégie de consolidation.
Le retour des méga-opérations dans la santé
Le rachat de Hologic est plus qu'un simple événement : c'est un raz-de-marée. Les transactions de capital-investissement dans le secteur de la santé ont atteint près de 100 milliards de dollars au premier semestre 2025, la valeur moyenne des opérations de technologies médicales augmentant de 11 % d'une année sur l'autre pour atteindre environ 500 millions de dollars. Les investisseurs s'éloignent des startups risquées pour se tourner vers des acteurs établis qui peuvent traverser les turbulences.
Cette tendance du "plus grand, c'est mieux" se répercute dans l'ensemble du secteur. L'acquisition de Premier Inc. pour 2,6 milliards de dollars par Patient Square Capital et l'achat de CenExel Clinical Research pour 1,5 milliard de dollars par BayPine montrent le même schéma : acheter des entreprises solides, les retirer de la bourse, les rationaliser et les développer.
« La croissance fiable et les flux de trésorerie importants de Hologic la rendent irrésistible », a commenté un analyste de Needham. À environ 15 fois son EBITDA projeté pour 2025, le prix de l'opération est élevé pour une entreprise dont les revenus augmentent de seulement 5 % par an – mais ses marges brutes de 33 % et sa position de leader dans la santé des femmes justifient cette prime. Le soutien de géants mondiaux tels qu'ADIA et GIC souligne l'énorme capital qui afflue désormais vers ces méga-opérations dans le secteur de la santé.
Pourquoi Hologic, et pourquoi maintenant ?
Le parcours de Hologic jusqu'à ce moment n'était pas un hasard. Le cours de son action avait chuté de 24 % cette année avant l'annonce, tiré vers le bas par les baisses post-COVID. Les revenus ont culminé à 5,6 milliards de dollars en 2021, mais ont glissé à environ 4 milliards de dollars à mesure que la demande liée à la pandémie s'est estompée.
La division phare Santé du Sein de l'entreprise a également été affectée, avec des ventes chutant de 5 à 7 % en 2025. Les tarifs douaniers et une demande de dépistage plus faible ont aggravé la situation. Pour les investisseurs ayant une vision à long terme, ce repli a créé le point d'entrée parfait.
« La technologie de Hologic change des vies – elle mérite la puissance d'investissement pour innover plus rapidement », a déclaré Ram Jagannath de Blackstone. John Schilling de TPG a qualifié cela de stratégie classique de « buy-and-build » dans un marché des technologies médicales de 584 milliards de dollars, mûr pour l'expansion. Pour le PDG Steve MacMillan, c'est un changement bienvenu : il peut se concentrer sur l'innovation – comme l'intégration de l'IA dans les systèmes de mammographie – sans la pression des appels de résultats trimestriels.
Propriété privée : Bénédiction ou fardeau ?
Pour les actionnaires, l'accord offre une gratification instantanée. Le paiement de 76 $ par action sécurise la valeur après une année difficile, tandis que le DVC fait miroiter un bonus potentiel si Santé du Sein se redresse. Les analystes estiment à environ 30 % la probabilité de ce paiement intégral de 3 $ – c'est donc une belle cerise sur le gâteau, mais loin d'être garantie.
Le retrait de la bourse ouvre de nouvelles portes pour Hologic. Blackstone et TPG devraient injecter des liquidités pour rationaliser les opérations, investir dans la R&D et élaguer les activités non essentielles. Leur objectif ? Augmenter l'EBITDA de 10 à 15 % avant de se désengager dans cinq à sept ans.
Pourtant, la stratégie n'est pas sans risque. Le financement de l'opération ajoutera probablement 12 à 14 milliards de dollars de dette. Le service de cette dette pourrait entraîner de profondes réductions de coûts, ce qui, dans le secteur de la santé, peut avoir des conséquences inconfortables – pertes d'emplois et risques potentiels pour les résultats des patients. Des études antérieures lient la propriété de capital-investissement dans les hôpitaux à des taux plus élevés de préjudice aux patients, une ombre qui plane sur toute transformation axée sur les coûts. Et avec Hologic contrôlant plus de la moitié du marché américain de la mammographie, les régulateurs surveilleront de près les questions antitrust.
Si tout se passe comme prévu, la transaction devrait être finalisée au premier semestre 2026. Son succès – ou son échec – influencera probablement la manière dont les investisseurs aborderont les fusions-acquisitions dans le secteur de la santé pour les années à venir, mettant à l'épreuve jusqu'où le capital-investissement peut aller pour équilibrer le profit et le bien-être des patients.
Point de vue de l'investisseur : Comprendre les chiffres
Cette section propose une analyse basée sur des données publiques et les termes de l'accord. Il ne s'agit pas d'un conseil financier.
Pour les traders et les spécialistes de l'arbitrage, le rachat de Hologic est à la fois une énigme et une source de profit potentielle. Pour comprendre l'opportunité, il est utile de la décomposer : le paiement en espèces, le coup de pouce du DVC et les risques intermédiaires.
Au moment de la rédaction, l'action Hologic s'élève à 74,32 $ – soit 1,68 $ en dessous du paiement de 76 $ de l'accord. En supposant que l'opération soit finalisée d'ici mi-2026, cet écart se traduit par un rendement annualisé d'environ 3,4 %. Pour les investisseurs soucieux du risque, c'est un jeu solide et à faible risque. Avec des obstacles réglementaires minimes, le scénario de base semble propre.
Mais le DVC est là où les choses deviennent intéressantes. Il n'est pas négociable et dépend entièrement de l'atteinte par Santé du Sein d'objectifs de revenus non divulgués. Compte tenu des baisses de revenus récentes de 5 à 10 %, ces objectifs ne seront pas faciles à atteindre. Les analystes estiment la juste valeur du DVC entre 0,90 $ et 1,20 $, bien que le chiffre réel ne sera clair qu'une fois que les dépôts réglementaires révéleront les objectifs réels.
Les principales menaces ne résident pas dans l'antitrust mais dans l'exécution et le financement. Si les marchés de la dette chancellent, les spreads pourraient s'élargir, retardant la clôture et réduisant les rendements. Il existe également une fenêtre de démarchage de 45 jours, offrant à d'autres prétendants une chance de faire une offre plus élevée. Bien que des rivaux comme GE HealthCare ou Siemens Healthineers soient des paris risqués en raison des préoccupations antitrust, un autre groupe de capital-investissement pourrait apparaître, déclenchant une guerre d'enchères.
Les investisseurs avisés pourraient jouer cette carte en achetant des actions Hologic tout en vendant à découvert un ETF sectoriel de la santé comme IHI ou XLV pour se couvrir contre le risque de marché. Considérez le DVC comme une option d'achat – un pari annexe spéculatif sur un redressement de Santé du Sein – ajouté à une transaction de fusion fondamentalement stable.
Avertissement : Cet article propose des perspectives d'avenir basées sur des informations publiques. Il ne constitue pas une recommandation d'achat ou de vente. Consultez toujours un conseiller financier agréé avant de prendre des décisions d'investissement.