La guerre cachée à plusieurs milliards de dollars pour la colonne vertébrale électrique de l'Amérique
IRVING, Texas — Gryphon Investors a annoncé aujourd'hui avoir conclu un accord définitif pour vendre Shermco Industries à des fonds de capital-investissement affiliés à Blackstone, dans une transaction évaluée à environ 1,6 milliard de dollars.
Cette acquisition vise une entreprise qui est discrètement devenue essentielle à l'infrastructure électrique américaine. Fondée en 1974 et basée à Irving, au Texas, Shermco est l'une des plus grandes organisations d'essais électriques accréditées par l'InterNational Electrical Testing Association, déployant plus de 600 techniciens NETA et 200 ingénieurs à travers 40 centres de services aux États-Unis et au Canada.
Shermco fournit des services complets de maintenance, de réparation, de test, de mise en service et d'ingénierie des systèmes électriques aux centres de données, aux services publics et à une clientèle commerciale et industrielle diversifiée. Ces partenariats visent à améliorer la sécurité, la fiabilité et l'efficacité des infrastructures électriques critiques tout en minimisant les temps d'arrêt et les pannes.
La transaction représente un retour significatif pour Gryphon, qui avait réalisé son investissement initial dans Shermco en juin 2018. Sous la propriété de Gryphon, l'entreprise a doublé son chiffre d'affaires grâce à une croissance organique et à des acquisitions stratégiques, incluant des améliorations de la marge opérationnelle qui ont positionné Shermco comme un partenaire de grande valeur pour sa clientèle de premier ordre.
Ce transfert par capital-investissement intervient à un moment charnière où l'infrastructure électrique américaine fait face à des demandes sans précédent, dues au déploiement de l'intelligence artificielle et à l'expansion des centres de données, plaçant des entreprises comme Shermco au cœur d'une transformation infrastructurelle plus vaste.
La Prime à la Rareté
Fondée en 1974, Shermco a discrètement constitué ce qui équivaut à un actif national stratégique : plus de 600 techniciens certifiés NETA et 200 ingénieurs répartis dans 40 centres de services à travers les États-Unis et le Canada. Dans une industrie où une certification spécialisée peut prendre des années à obtenir, cette main-d'œuvre représente une rare concentration d'expertise critique.
NETA, l'InterNational Electrical Testing Association, établit des normes rigoureuses pour les essais d'équipements et de systèmes d'alimentation électrique. L'accréditation NETA est importante car elle certifie que les entreprises et les techniciens respectent ces normes, garantissant ainsi la sécurité, la fiabilité et l'intégrité opérationnelle de l'infrastructure électrique.
Les barrières techniques à l'entrée sont redoutables. L'accréditation NETA exige non seulement des connaissances en génie électrique, mais aussi une formation spécialisée en essais à haute tension, en systèmes de protection par relais et en protocoles de mise en service qui peuvent faire la différence entre une alimentation fiable et des pannes catastrophiques. Les analystes de l'industrie décrivent la filière des techniciens certifiés comme traversant une « crise de la chaîne d'approvisionnement » en capital humain – une rareté qui se traduit directement par un pouvoir de fixation des prix et des avantages concurrentiels.
Depuis l'investissement initial de Gryphon en juin 2018, Shermco a doublé son chiffre d'affaires grâce à une combinaison de croissance organique et d'acquisitions stratégiques, y compris l'acquisition de Power Products and Solutions en mars 2025 qui a doublé la capacité de service de l'entreprise à Charlotte. Cette expansion reflète la dynamique de demande sous-jacente qui remodèle le paysage électrique américain.
L'Impératif de l'Infrastructure pour l'IA
La transaction intervient dans un contexte de croissance sans précédent de la consommation d'électricité. L'Energy Information Administration prévoit une consommation d'électricité record aux États-Unis en 2025-2026, principalement due à l'expansion des centres de données pour soutenir les charges de travail de l'intelligence artificielle. L'Agence internationale de l'énergie s'attend à ce que la consommation d'électricité des centres de données double presque d'ici 2030 – une projection qui transforme les essais et la maintenance électriques de services industriels routiniers en nécessités stratégiques. Consommation mondiale d'électricité des centres de données prévue, montrant l'augmentation projetée due aux charges de travail de l'IA.
| Année | Consommation totale d'électricité des centres de données (TWh) | Contribution des charges de travail de l'IA (TWh) | Aperçus clés |
|---|---|---|---|
| 2022 | 460 | Non spécifié | La consommation d'électricité des centres de données représentait environ 2 % de l'utilisation mondiale. |
| 2024 | ~415 | 10 - 50 (estimé) | La demande mondiale d'électricité des centres de données représente environ 1,5 % de la consommation totale. |
| 2026 | >1 000 | Non spécifié | Un doublement significatif de la consommation d'énergie est prévu en seulement quatre ans. |
| 2030 | ~945 | 200 - 900 (fourchette plausible projetée de 200-400) | La demande d'électricité des centres de données optimisés par l'IA devrait plus que quadrupler d'ici cette année. |
Pour les opérateurs de centres de données à grande échelle (hyperscale), la fiabilité des systèmes électriques n'est pas seulement opérationnelle – elle est existentielle. Une seule défaillance de sous-station ou un dysfonctionnement de relais de protection peut se propager à travers des milliers de serveurs, coûtant potentiellement des millions en capacité de calcul perdue et en accords de service compromis. Cette réalité a élevé des entreprises comme Shermco du statut de fournisseurs à celui de partenaires d'infrastructure critique.
Alex Earls, associé et co-responsable du groupe Services aux entreprises chez Gryphon, a qualifié cette réalisation de développement commercial exceptionnel, soulignant la croissance du chiffre d'affaires multipliée par deux sous la direction du fonds. Ce succès reflète à la fois l'exécution opérationnelle de Shermco et les vents favorables séculaires qui stimulent la demande de services électriques spécialisés.
La Thèse d'Infrastructure de Blackstone
Pour Blackstone, l'acquisition de Shermco représente une convergence de plusieurs thèmes stratégiques. Le portefeuille d'infrastructures plus large de la société comprend des investissements significatifs dans les technologies de transition énergétique et le développement de centres de données, créant des synergies potentielles entre ses participations. L'acquisition de TXNM Energy en mai 2025 pour 11,5 milliards de dollars a démontré la conviction de Blackstone que la demande croissante d'électricité créerait de la valeur sur l'ensemble de la chaîne de valeur de la production et de la distribution d'énergie.
Le moment choisi reflète un positionnement de marché sophistiqué. Les marchés du crédit privé ont de plus en plus financé de grandes acquisitions (buyouts), les prêteurs directs ayant financé environ 49 % des transactions dépassant 1 milliard de dollars depuis le début de l'année. Cet environnement de financement permet aux sponsors de rechercher des services « adjacents aux actifs réels » qui offrent des caractéristiques défensives dans un contexte d'incertitude économique plus large.
L'Accélération de la Consolidation
La vente de Shermco illustre une tendance de consolidation plus large dans les services d'infrastructure électrique. Le marché a été le théâtre de multiples transactions significatives en 2025, y compris la vente de RESA Power par Investcorp à Kohlberg en avril et diverses acquisitions de services publics par des acheteurs stratégiques. L'acquisition de Calpine par Constellation Energy pour 27 milliards de dollars, l'achat de production d'énergie par Vistra pour 1,9 milliard de dollars et la transaction de NRG pour 12 milliards de dollars soulignent la migration des capitaux vers les infrastructures électriques essentielles. Volume des fusions et acquisitions (M&A) dans le secteur des infrastructures électriques et des services publics aux États-Unis au cours des cinq dernières années.
| Année | Valeur totale des transactions (USD) | Aperçus clés |
|---|---|---|
| 2021 | 53,3 milliards de dollars | Les transactions d'énergies renouvelables ont représenté 32 % de la valeur des transactions. |
| 2022 | 37,9 milliards de dollars | L'activité M&A a connu une diminution, avec des acteurs stratégiques à l'origine de 64 % de la valeur des transactions. |
| 2023 | 43,3 milliards de dollars | Un rebond de l'activité M&A a été noté après une période de prudence fin 2023. |
| 2024 | 29,6 milliards de dollars | L'activité M&A s'est poursuivie, ouvrant la voie à une augmentation significative l'année suivante. |
| 2025 (Mai depuis le début de l'année) | 77,7 milliards de dollars | Une forte augmentation de la valeur des transactions, principalement due à deux transactions majeures dans les énergies fossiles. |
Cette tendance s'étend au-delà des services publics purs et durs. L'acquisition de Cupertino Electric par Quanta a étendu ses capacités électriques pour les centres de données, tandis que les acquisitions de Fibrebond et de Resilient Power Systems par Eaton ont positionné l'entreprise plus profondément dans les enceintes d'alimentation des centres de données et les technologies de transformateurs statiques. Ces mouvements stratégiques signalent collectivement une reconnaissance à l'échelle de l'industrie que l'infrastructure électrique représente une opportunité de croissance exponentielle plutôt qu'une catégorie industrielle mature.
Le PDG Phil Petrocelli a indiqué que le partenariat avec Blackstone permettrait la poursuite d'initiatives organiques et d'acquisitions supplémentaires – suggérant que la stratégie de plateforme reste centrale pour la trajectoire de croissance de Shermco.
Implications en Matière d'Investissement et Dynamique du Marché
Les métriques de valorisation de la transaction, bien que non divulguées, reflètent probablement des multiples élevés cohérents avec les actifs de services essentiels et à forte demande de main-d'œuvre qualifiée. Les comparables du secteur suggèrent des ratios valeur d'entreprise/EBITDA dans la fourchette de 15 à 20 pour des plateformes similaires, justifiés par des caractéristiques de revenus récurrents, une densité géographique et les coûts de changement inhérents aux relations d'essais électriques.
Le ratio Valeur d'Entreprise/EBITDA (VE/EBITDA) est un multiple de valorisation utilisé par les investisseurs pour évaluer la valeur totale d'une entreprise par rapport à ses bénéfices d'exploitation. Cette métrique est utile pour comparer des entreprises ayant des structures de capital différentes, et ce qui constitue un « bon » ratio varie considérablement selon l'industrie.
La pénurie de main-d'œuvre qualifiée crée un pouvoir de fixation des prix structurel que les industries de services traditionnelles n'ont pas. Les techniciens certifiés NETA nécessitent une formation et une expérience approfondies qui ne peuvent être rapidement mises à l'échelle, créant une contrainte naturelle à l'entrée concurrentielle. Cette dynamique soutient à la fois les taux d'utilisation et l'augmentation des honoraires à travers les cycles économiques.
Pour les marchés boursiers, la transaction valide la thèse d'investissement concernant les services d'infrastructure électrique. Les sociétés cotées en bourse ayant une exposition similaire – y compris Quanta, Eaton, Hubbell et Schneider Electric – représentent des bénéficiaires potentiels des mêmes moteurs de demande qui attirent les capitaux privés vers ce secteur.
Facteurs de Risque et Défis d'Exécution
Malgré des fondamentaux favorables, l'intégration présente des risques d'exécution significatifs. Les entreprises de services dépendent fortement de la rétention du personnel clé, et les défis d'intégration culturelle pourraient perturber les relations clients ou l'efficacité opérationnelle. De plus, la nature capitalistique du développement des centres de données crée un potentiel de volatilité de la demande si les conditions économiques ou les modèles d'adoption technologique évoluent.
L'inflation salariale représente une autre considération. Alors que la rareté soutient le pouvoir de fixation des prix, une croissance rapide des salaires pourrait comprimer les marges si les clients résistent aux augmentations de tarifs correspondantes. La nature technique du travail limite les gains de productivité par l'automatisation, rendant la gestion du capital humain essentielle à la performance financière.
Les considérations de sécurité et de qualité ajoutent à la complexité opérationnelle. Les essais électriques impliquent des environnements à haute tension où les incidents peuvent entraîner une exposition significative à la responsabilité civile et des dommages aux relations clients. Maintenir des protocoles de sécurité rigoureux tout en développant les opérations nécessite un investissement continu dans la formation et l'équipement.
La Renaissance de l'Infrastructure
La transaction Shermco reflète une reconnaissance plus large du fait que l'économie numérique américaine dépend d'une infrastructure physique de plus en plus sophistiquée. Alors que l'intelligence artificielle génère des demandes de calcul sans précédent, les systèmes électriques qui soutiennent les centres de données deviennent des actifs stratégiques plutôt que des services de base.
Cette transformation s'étend au-delà de la dynamique immédiate des transactions. La convergence des tendances d'électrification, de l'intégration des énergies renouvelables et des exigences d'infrastructure numérique crée une demande soutenue pour des services techniques spécialisés dans de multiples verticales industrielles. L'intérêt croissant du capital-investissement pour ces opportunités de type « pelles et pioches » (picks and shovels) suggère une allocation continue de capitaux vers les services d'infrastructure essentiels.
Pour Blackstone, la création de valeur réussie dépendra de l'expansion de l'empreinte géographique de Shermco, de l'amélioration des capacités de service et potentiellement de l'intégration des opérations avec d'autres sociétés du portefeuille. Les ressources substantielles et l'expertise en infrastructure de l'entreprise la positionnent bien pour exécuter cette stratégie, bien que les rendements dépendront finalement du maintien de l'excellence opérationnelle qui a attiré l'investissement initial.
La finalisation de l'accord, attendue dans les prochains mois, marquera une nouvelle étape dans la transformation continue du paysage de l'infrastructure électrique américaine – où la convergence de la demande numérique et des systèmes physiques crée à la fois des opportunités sans précédent et des défis d'exécution complexes pour les investisseurs positionnés pour naviguer dans ce terrain en évolution.
CECI N'EST PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT