Derrière les chiffres - La croissance de 5,3% de la Chine masque des failles économiques de plus en plus profondes

Derrière les chiffres : La croissance chinoise de 5,3 % masque des failles économiques profondes

L'économie du dragon de papier : Croissance en surface, fragilité en profondeur

PÉKIN — Dans les tours étincelantes du quartier financier chinois, les fonctionnaires célèbrent un nouveau trimestre d'expansion économique robuste. Mais à l'ombre de ces mêmes tours, un tout autre récit se déroule dans les magasins en difficulté, les centres commerciaux à moitié vides et les chantiers de construction à l'arrêt qui jalonnent le paysage urbain du pays.

L'économie chinoise a progressé de 5,3 % en glissement annuel au premier semestre 2025, selon les données publiées cette semaine par le Bureau national des statistiques. Le PIB total a atteint 66 050 milliards de yuans, étant ainsi bien parti pour atteindre l'objectif annuel de croissance du gouvernement, fixé à "environ 5 %".

"Le PIB a augmenté. Mais pas nous", lit-on dans un commentaire largement partagé sur les plateformes de médias sociaux chinoises, qui résume un fossé croissant entre les statistiques officielles et la réalité vécue par de nombreux citoyens chinois.

Une économie à deux vitesses : Triomphe officiel contre lutte quotidienne

Le tableau statistique brossé par Pékin montre une économie naviguant avec constance face aux vents contraires mondiaux. La production industrielle a augmenté de 6,4 %, les ventes au détail de 5,0 % et les exportations ont bondi de 7,2 % en glissement annuel. Le secteur tertiaire, couvrant les services, a dépassé la croissance globale avec une hausse de 5,5 %.

Pourtant, sous ces chiffres phares se cache un paysage économique plus complexe et plus préoccupant. Les bénéfices industriels ont chuté de 1,1 % malgré l'augmentation de la production, ce qui suggère que les entreprises produisent plus mais gagnent moins. Les investissements en capital fixe n'ont progressé que de 2,8 % au total, tandis que les investissements immobiliers ont chuté de 11,2 %, soulignant l'implosion continue de ce qui fut autrefois la pierre angulaire de l'économie chinoise.

"Nous assistons à une économie sous stéroïdes", explique un analyste économique basé à Shanghai qui a requis l'anonymat. "Le gouvernement injecte des mesures de relance via des déficits budgétaires records, estimés entre 12 et 13 mille milliards de RMB, soit environ 10 % du PIB. Mais cela retarde les risques systémiques, sans les empêcher."

Le dilemme de la déflation : Croître en volume, rétrécir en valeur

L'indice des prix à la consommation (IPC) chinois a diminué de 0,1 % au premier semestre 2025, marquant une tendance déflationniste qui s'approfondit et qui a commencé l'année dernière. Alors que l'IPC sous-jacent a réussi une légère augmentation de 0,4 %, le déflateur du PIB négatif suggère que l'économie chinoise croît à peine en termes nominaux.

Cet environnement déflationniste a déclenché une intense concurrence de prix dans de multiples secteurs. Les véhicules électriques, l'électronique grand public et les appareils électroménagers sont entrés dans ce que les initiés de l'industrie appellent des guerres des "prix pour le volume", les entreprises sacrifiant leurs marges pour maintenir leur part de marché.

"Lorsqu'une usine peut produire plus mais gagner moins, et lorsque le PIB augmente tandis que les salaires stagnent, nous devons nous interroger sur ce que ces chiffres de croissance signifient réellement pour les gens ordinaires", note un économiste basé à Pékin. "Le PIB nominal, et non le PIB réel, sert la dette. Avec un déflateur négatif, l'effet de levier augmente discrètement même si la croissance affichée atteint les objectifs."

Le coup de fouet des exportations : Anticipation des tarifs de Trump

Une partie significative de la croissance rapportée par la Chine semble provenir de ce que les analystes décrivent comme des "exportations anticipées" – une hausse temporaire des expéditions vers les États-Unis en prévision de nouveaux tarifs douaniers attendus.

Les exportations à destination des États-Unis ont bondi de 32 % d'un mois sur l'autre en juin, un rythme insoutenable que beaucoup s'attendent à voir reculer fortement une fois que la date limite tarifaire d'août sera atteinte. Ce coup de fouet de l'activité d'exportation masque une faiblesse sous-jacente de la demande intérieure, la consommation dépendant de plus en plus du crédit plutôt que de l'augmentation des revenus.

"Les dépenses de consommation sont soutenues par la dette, non par la prospérité", déclare un analyste en recherche sur la consommation. "Les encours de cartes de crédit ont augmenté de 11 % depuis le début de l'année, tandis que la croissance des salaires réels est pratiquement nulle. C'est boire du poison pour étancher sa soif."

Villes fantômes et grues immobiles : La crise immobilière s'aggrave

Le symbole le plus visible des contradictions économiques chinoises reste son vaste secteur immobilier, où les investissements ont reculé de 11,2 % au premier semestre. Les investissements immobiliers de juin ont chuté encore plus fortement, de 12,9 % en glissement annuel, les prix des logements neufs chutant à leur rythme mensuel le plus rapide en huit mois.

Le ralentissement du secteur immobilier s'est répercuté sur les industries connexes, la production d'acier et de ciment étant en baisse malgré les efforts du gouvernement pour stabiliser le secteur. Dans les villes de moindre importance, la crise est particulièrement aiguë, certains projets immobiliers restant vides alors même que les véhicules de financement des gouvernements locaux (LGFV) peinent à honorer une dette croissante.

"Le secteur immobilier n'est pas seulement une autre industrie en Chine – il a été le fondement de la richesse des ménages, des revenus des gouvernements locaux et de la croissance économique pendant des décennies", explique un chercheur en développement urbain. "Son déclin continu menace l'ensemble du modèle économique."

Limites des mesures de relance : À court de munitions politiques

La boîte à outils politique de Pékin est de plus en plus contrainte. L'assouplissement monétaire est entravé par les pressions sur la monnaie, le renminbi s'échangeant déjà près de 7,55 contre le dollar américain. La marge de manœuvre budgétaire est limitée par l'augmentation des niveaux d'endettement, désormais environ 100 % du PIB selon des définitions larges.

Les marchés anticipent un autre budget supplémentaire d'environ 1 000 milliards de yuans et une réduction de 10 points de base du taux directeur après la réunion du Politburo de fin juillet. Cependant, les analystes se demandent de plus en plus si ces mesures seront suffisantes pour résoudre les problèmes structurels profonds.

"Chaque série de soutien politique gagne du temps mais érode la solidité des bilans", observe un stratège du marché obligataire. "Nous sommes pris dans un cycle de stimulation et d'essoufflement qui s'attaque aux symptômes mais pas aux causes."

Feuille de route d'investissement : Naviguer dans les eaux incertaines de la Chine

Pour les investisseurs qui cherchent des opportunités dans cet environnement complexe, la sélectivité et la gestion des risques sont devenues primordiales. Sur la base des conditions et trajectoires actuelles du marché, plusieurs positions stratégiques méritent d'être considérées :

Les obligations d'État chinoises, en particulier les instruments à 10 ans, présentent des opportunités attrayantes dans un environnement déflationniste avec une offre limitée. La courbe des rendements devrait s'aplatir à mesure que les inquiétudes concernant la croissance s'intensifient.

Sur les marchés boursiers, les secteurs de la montée en gamme de la consommation comme les vêtements de sport et les produits de beauté grand public montrent une résilience, ainsi que les services publics d'État. Inversement, les chaînes d'approvisionnement des véhicules électriques de milieu de gamme et les matériaux traditionnels comme l'acier et le ciment sont confrontés à des vents contraires significatifs.

Le yuan offshore semble vulnérable à une nouvelle dépréciation, le biais d'assouplissement de la politique et les tensions commerciales suggérant un potentiel de mouvement au-delà de 7,8 contre le dollar dans les mois à venir.

Pour les matières premières, l'aluminium pourrait surperformer le cuivre, reflétant les investissements continus dans les infrastructures de réseau tandis que les métaux liés à la construction sont en difficulté.

Ces stratégies de positionnement doivent être considérées à travers le prisme de la trajectoire économique la plus probable de la Chine — une décélération contrôlée plutôt qu'un atterrissage brutal ou un rebond spectaculaire alimenté par la politique. Les investisseurs devraient surveiller attentivement le prochain communiqué du Politburo, les indicateurs d'impulsion de crédit et les volumes de transactions immobilières pour obtenir des signaux d'orientation politique.

Avertissement : Cette analyse représente une perspective éclairée basée sur les données actuelles et les indicateurs économiques établis. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les lecteurs sont invités à consulter des conseillers financiers qualifiés avant de prendre des décisions d'investissement.