Barrick Gold lance la recherche d'un PDG alors que Mark Bristow planifie son départ au milieu de bénéfices records et de la crise au Mali
Le géant minier Barrick accélère la succession du PDG alors que les tensions géopolitiques s'intensifient
Le responsable de l'or prépare à passer le flambeau au milieu de bénéfices records et de carrefours stratégiques
TORONTO — Dans le bureau de direction discret du siège de Barrick Gold, où des décisions affectant des milliards de dollars d'actifs miniers mondiaux sont prises couramment, une transition importante prend forme en toute discrétion.
Le troisième plus grand producteur d'or mondial accélère sa recherche d'un successeur à son formidable PDG, Mark Bristow, signalant un changement de leadership crucial au milieu d'une prospérité sans précédent et de défis croissants.
Bristow a reconnu que la planification de la succession s'était intensifiée, le conseil d'administration jouant un rôle plus actif dans la détermination du leadership qui guidera l'orientation future de l'entreprise.
Le moment est particulièrement notable : Barrick vient d'annoncer une augmentation stupéfiante de 60 % d'une année sur l'autre de ses bénéfices nets du premier trimestre 2025, atteignant 474 millions de dollars, grâce aux prix de l'or qui ont atteint des sommets historiques, touchant brièvement 3 500 dollars l'once – une augmentation de 29 % pour la seule année en cours.
Tendance du prix de l'or sur l'année écoulée, montrant la récente flambée vers des sommets historiques.
| Date | Prix par once (USD) | Notes |
|---|---|---|
| 7 mai 2025 | 3 385,32 $ - 3 397,00 $ | Le prix reflète les échanges intra-journaliers et diverses sources. |
| 6 mai 2025 | 3 401,00 $ - 3 414,22 $ | |
| 24 avril 2025 | ~3 337,99 $ | |
| 22 avril 2025 | 3 499,88 $ - 3 500,05 $ | Record historique atteint. |
| 21 avril 2025 | 3 395,84 $ | |
| 31 mai 2024 | 2 326,97 $ | Prix de clôture pour mai 2024. |
| 15 mai 2024 | ~2 357,58 $ | Prix spot de l'or. |
Le cours de l'action de l'entreprise a suivi, grimpant de 20 % depuis janvier.
Pourtant, cette manne financière survient alors que Barrick navigue dans des eaux géopolitiques périlleuses. Au Mali, quatre employés de l'entreprise sont détenus depuis près de six mois, ce que Bristow décrit comme une "violation des droits humains".
La mine phare de l'entreprise, Loulo-Gounkoto, est à l'arrêt depuis janvier, perdant environ 15 millions de dollars par mois pour maintenir la préparation opérationnelle, tandis que la junte militaire menace de saisir des actifs et a même émis un mandat d'arrêt contre Bristow lui-même.
"Le gouvernement doit venir à la table", a insisté Bristow, alors que les négociations se poursuivent parallèlement à des procédures d'arbitrage formelles auprès du Centre international pour le règlement des différends relatifs aux investissements (CIRDI) de la Banque Mondiale.
Le saviez-vous ? Le Centre international pour le règlement des différends relatifs aux investissements (CIRDI), qui fait partie du Groupe de la Banque Mondiale, aide à résoudre les litiges juridiques entre investisseurs étrangers et États par le biais de l'arbitrage et de la conciliation. Créé en 1966 par la Convention de Washington, le CIRDI offre un forum neutre où les désaccords liés aux investissements peuvent être réglés équitablement, et ses décisions sont exécutoires dans plus de 150 pays membres, ce qui en fait un acteur clé de la protection mondiale des investissements.
L'héritage Bristow : triomphe et controverse
À 66 ans, Bristow représente une race rare de dirigeant minier – à la fois géologue, diplomate et stratège financier.
Depuis qu'il a orchestré la fusion en 2018 entre Randgold Resources, qu'il a fondée, et Barrick, il a transformé l'entité combinée en une puissance qui a généré 23 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation, investi 15 milliards de dollars dans les opérations et la croissance, réduit la dette nette de 4 milliards de dollars et reversé plus de 5 milliards de dollars aux actionnaires.
Le saviez-vous ? La fusion en 2019 entre Barrick Gold et Randgold Resources a créé la plus grande société minière d'or au monde dans le cadre d'une transaction en actions de 18,3 milliards de dollars. Le PDG de Randgold, Mark Bristow, a pris les rênes de l'entité combinée, apportant son expertise dans les opérations africaines, tandis que John L. Thornton de Barrick est resté président exécutif. Avec 78 millions d'onces de réserves d'or et une présence mondiale, la fusion a remodelé l'industrie minière, bien qu'elle ait également déclenché des litiges juridiques, dont une indemnité de 2 millions de dollars accordée à l'intermédiaire Ian Hannam.
"Selon toutes les métriques conventionnelles – bénéfices, flux de trésorerie, cours de l'action, améliorations de la sécurité – Bristow a apporté une valeur exceptionnelle", a noté un analyste minier. "L'entreprise a enregistré une cinquième année consécutive d'amélioration de la sécurité, y compris une baisse de 47 % du taux de fréquence des accidents avec arrêt de travail et a passé des mois sans un seul accident avec arrêt de travail en 2024. C'est remarquable dans une industrie où les indicateurs de sécurité sont étroitement surveillés."
Le Taux de Fréquence des Accidents avec Arrêt de Travail (TF2AT) est un indicateur de sécurité crucial, en particulier dans les industries comme l'exploitation minière, utilisé pour mesurer le nombre d'accidents entraînant un arrêt de travail par rapport à un nombre standard d'heures travaillées (souvent un million). Il indique essentiellement la fréquence à laquelle les employés sont blessés suffisamment gravement pour manquer du travail.
Pourtant, le mandat de Bristow n'a pas été sans controverse. Des photographies de chasse aux trophées publiées par les médias britanniques l'ont montré posant avec des éléphants, des antilopes, des hippopotames et des lions morts, ce qui a entraîné sa démission de l'organisation de conservation Panthera. Un procès concernant des honoraires de conseil pour la fusion a créé des frictions publiques, bien qu'il ait finalement été réglé pour 2 millions de dollars – bien moins que les 18 millions de dollars initialement demandés.
Mais le plus pressant est la détérioration de la situation au Mali, où le mandat d'arrêt du gouvernement militaire plane sur Bristow comme une épée de Damoclès, malgré les informations faisant état d'un projet d'accord de 438 millions de dollars qui n'est pas encore finalisé.
"Le frein géopolitique lié au Mali a créé une décote significative dans la manière dont les investisseurs valorisent ces actifs", a expliqué un gestionnaire de portefeuille spécialisé dans les métaux précieux. "Même avec l'or à des prix records, le marché applique à Barrick une prime d'incertitude qui devient impossible à ignorer."
Le virage cuivre et la transformation du capital
Tout en naviguant ces défis, Bristow s'est engagé à rester jusqu'en 2028 pour superviser ce qui pourrait être son projet d'héritage le plus ambitieux : le développement cuivre-or de Reko Diq, d'une valeur de 9 milliards de dollars, dans la province du Balouchistan au Pakistan.
Cette entreprise massive comprend non seulement des opérations minières, mais aussi une infrastructure ferroviaire et portuaire complète, soutenue par la Société Financière Internationale, la Banque Asiatique de Développement et d'autres prêteurs institutionnels.
Le projet représente plus qu'une simple expansion : il signale le repositionnement stratégique de Barrick vers le cuivre, largement considéré comme essentiel à la transition énergétique mondiale.
Croissance projetée de la demande de cuivre liée à la transition énergétique mondiale
| Catégorie | Actuel | Projeté | Croissance | Période |
|---|---|---|---|---|
| Demande globale | - | 50 millions de tonnes | +70% | D'ici 2050 |
| Part de la transition énergétique | 7% de la demande | 23% de la demande | +16 pts | D'ici 2050 |
| Technologies d'énergie propre | 6,4 millions de tonnes | 11,5 millions de tonnes | +81% | D'ici 2035 |
| Taux de croissance par secteur | ||||
| - Stockage par batteries de réseau | - | - | +557% | D'ici 2035 |
| - Véhicules électriques | 396 000 tonnes | 2,6 millions de tonnes | +555% | D'ici 2035 |
| - Énergie solaire | - | - | +43% | D'ici 2035 |
| - Énergie éolienne | - | - | +38% | D'ici 2035 |
| Déficit d'approvisionnement | - | 70% de la demande non satisfaite | - | D'ici 2035 |
| Investissement requis | - | 2,1 trillions de dollars | - | Sur 25 ans |
Le saviez-vous ? Le cuivre est une pierre angulaire de la transition énergétique mondiale, largement utilisé dans les systèmes d'énergie renouvelable, les véhicules électriques et les réseaux électriques en raison de sa conductivité électrique inégalée. À mesure que le monde évolue vers une énergie plus propre, la demande de cuivre explose – les véhicules électriques seuls nécessitent jusqu'à quatre fois plus de cuivre que les voitures traditionnelles. Des panneaux solaires au stockage par batteries et aux améliorations des réseaux, le cuivre permet le passage aux technologies à faible émission de carbone, bien que ses défis d'approvisionnement et ses coûts croissants puissent devenir des goulots d'étranglement clés dans la course à la décarbonisation.
Malgré un revers lorsque le fonds saoudien Manara n'a pas fourni le financement attendu, Barrick poursuit ses plans de développement.
"Reko Diq transforme Barrick, passant d'un champion du retour de capital à un opérateur de mégaprojets", a observé un consultant du secteur qui a travaillé avec plusieurs grandes sociétés minières. "C'est un changement fondamental dans la stratégie d'allocation du capital qui nécessite différentes compétences en leadership et différentes approches de gestion des risques."
Le calendrier de l'officialisation de la succession s'aligne sur cette transition. Les principaux prêteurs comme la SFI et la BAD exigeront une clarté de gouvernance avant que les fonds ne soient entièrement débloqués, et les investisseurs habitués à des dividendes constants s'inquiètent des réductions potentielles des versements une fois que les dépenses en capital de Reko Diq s'accéléreront.
Des renforts au conseil signalent l'orientation stratégique
Barrick a donné peu d'indices sur les successeurs potentiels, refusant de nommer des candidats internes ou externes. Cependant, l'ajout récent de deux administrateurs de poids donne un aperçu des réflexions du conseil d'administration sur les futures priorités de leadership.
Ben van Beurden, ancien PDG de Shell, apporte une expérience inégalée dans la gestion d'opérations multinationales complexes et de stratégies de transition énergétique.
Actuellement conseiller de KKR sur les investissements énergétiques, la nomination de van Beurden suggère que Barrick pourrait envisager un repositionnement plus fondamental en tant qu'hybride "métaux et énergie".
Tout aussi importante est l'arrivée de Pekka Vauramo, qui a précédemment dirigé Metso (équipements et services miniers) et Finnair.
Connu pour les redressements opérationnels et l'optimisation des coûts dans les industries cycliques, l'expertise de Vauramo s'aligne parfaitement avec la discipline de capital requise pour l'exécution réussie de Reko Diq.
"Il ne s'agit pas de nominations d'administrateurs typiques, ce sont des pièces d'échecs stratégiques", a déclaré un expert en gouvernance d'entreprise familier avec la dynamique des conseils d'administration miniers. "Les deux apportent des compétences complémentaires qui pourraient soit soutenir le développement d'un candidat interne, soit potentiellement placer l'un d'eux dans un rôle exécutif."
Une course à la succession aux implications mondiales
Les observateurs du secteur désignent plusieurs candidats potentiels, chacun offrant des avantages et des limites distincts. Graham Shuttleworth, actuel directeur financier de Barrick et vétéran de Randgold, apporterait continuité et crédibilité auprès des marchés de capitaux, mais pourrait manquer de la stature diplomatique requise pour traiter avec des gouvernements hôtes de plus en plus assertifs.
Greg Walker, qui a mené à bien l'expansion de Pueblo Viejo, a une crédibilité opérationnelle qui pourrait aider à débloquer la situation au Mali, mais moins d'expérience avec des mégaprojets multi-métaux de l'ampleur de Reko Diq.
Le conseil d'administration pourrait même envisager van Beurden lui-même pour un rôle de président exécutif associé à une promotion de PDG interne – un modèle de double leadership qui a fait ses preuves chez Rio Tinto après sa crise de Juukan Gorge en 2021.
Le saviez-vous ? En 2020, le géant minier Rio Tinto a légalement détruit les grottes de Juukan Gorge, vieilles de 46 000 ans, en Australie occidentale – sacrées pour les peuples Puutu Kunti Kurrama et Pinikura – déclenchant une indignation mondiale et la démission de hauts dirigeants. Bien que l'explosion fût conforme à des lois obsolètes sur le patrimoine, elle a provoqué une importante remise en question de la gouvernance, entraînant des enquêtes parlementaires et des appels à une consultation indigène plus forte. Malgré une nouvelle législation introduite en 2021, elle a été abrogée en 2023 en raison de défis pratiques, laissant la protection du patrimoine toujours sous surveillance alors que les groupes indigènes continuent de faire pression pour des réformes significatives.
"Mon analyse suggère que le conseil favorise un leadership complémentaire – peut-être en promouvant Shuttleworth au poste de PDG tout en intégrant van Beurden comme président exécutif pour le mentor et gérer la diplomatie à enjeux élevés", a spéculé un recruteur du secteur minier qui a placé des cadres supérieurs dans plusieurs sociétés de ressources.
Impact sur le marché et implications pour l'investissement
Pour les investisseurs et les traders, la transition de leadership de Barrick crée à la fois incertitude et opportunité. Le processus de succession créera probablement une pression à la baisse sur l'action, l'amenant à sous-performer l'élan du prix de l'or d'environ 0,2 à 0,3 fois jusqu'à ce qu'un successeur crédible soit identifié.
Cependant, les perspectives à plus long terme pourraient être considérablement plus positives. Un nouveau PDG possédant une expertise dans le cuivre pourrait potentiellement revaloriser le multiple VE/BAIIA de Barrick d'un tour complet s'il parvient à réduire les risques des opérations au Mali ou à monétiser une participation minoritaire dans Reko Diq.
Le multiple VE/BAIIA est une mesure de valorisation d'entreprise populaire qui compare la valeur d'entreprise (VE) d'une société à ses bénéfices avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (BAIIA). Ce ratio aide les investisseurs à évaluer la valorisation d'une entreprise par rapport à sa capacité de bénéfices opérationnels, souvent utilisé pour comparer les valorisations d'entreprises similaires.
La succession a également des implications pour les prix de l'or en général. Barrick étant potentiellement moins bien placée pour poursuivre d'importantes acquisitions pendant une transition de leadership, la pression d'achat sur les actifs aurifères de première catégorie pourrait diminuer, apportant un soutien modeste aux prix du lingot.
Le saviez-vous ? Un actif aurifère de première catégorie (Tier-One) est une mine de premier plan qui produit plus de 500 000 onces d'or par an, a une durée de vie d'au moins 10 ans et opère à faible coût – généralement dans le quartile inférieur de l'industrie. Situés dans des régions géopolitiquement stables et souvent dotés de réserves à haute teneur, ces actifs sont les joyaux de la couronne du monde de l'exploitation minière de l'or. De plus en plus, une forte performance environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) est également un facteur clé dans la définition d'une mine d'or de première catégorie.
Si Barrick retarde les dépenses d'investissement de croissance, la croissance de l'offre physique pourrait ralentir d'ici 2027, soutenant potentiellement un prix plancher structurellement plus élevé au-dessus de 3 000 dollars l'once.
Pour les marchés du cuivre, l'engagement de Barrick envers Reko Diq, au milieu des changements de direction, témoigne de la confiance dans les fondamentaux de la demande à long terme. La demande mondiale de cuivre devrait dépasser l'offre d'environ 6 millions de tonnes d'ici 2030, les 200 000 tonnes par an éventuelles de Reko Diq étant positionnées pour capter d'importantes primes de rareté.
Tableau : Projections du marché mondial du cuivre montrant les prévisions d'excédent à court terme et de déficit à long terme (2025-2031)
| Période | Source | Projection | Chiffres clés |
|---|---|---|---|
| Prévisions à court terme | |||
| 2025 | ICSG (avril 2025) | Excédent | +289 000 tonnes |
| 2026 | ICSG (avril 2025) | Excédent | +209 000 tonnes |
| Projections de déficit à long terme | |||
| 2030 | JPMorgan | Déficit | -4 000 000 tonnes |
| 2030 | RFC Ambrian | Déficit | -1 900 000 tonnes |
| 2030 | Trafigura | Demande supplémentaire IA/Centres de données | +1 000 000 tonnes |
| 2030 | GlobalData | Estimation de l'offre | 29 300 000 tonnes (avec une demande nettement supérieure) |
| 2031 | McKinsey | Déficit | -6 500 000 tonnes (Offre : 30,1 M vs Demande : 36,6 M) |
| Principaux moteurs du déficit | Facteur | Impact | |
| Transition énergétique | 2 fois la consommation de cuivre dans les VE par rapport aux véhicules conventionnels | ||
| Énergies renouvelables | Les utilisations vertes passant de 4 % (2020) à 17 % (2030) de la consommation | ||
| IA/Centres de données | Nouvelle demande importante non incluse dans les prévisions antérieures | ||
| Investissement minier | Délais de développement de 10 à 20 ans en Amérique du Nord | ||
| Taux de découverte | Seulement 4 découvertes majeures au cours des cinq dernières années |
Le jeu d'échecs des parties prenantes s'intensifie
La transition de leadership a déjà déclenché un positionnement stratégique parmi les principales parties prenantes. Les fonds d'investissement axés sur le revenu font pression sur le conseil d'administration pour qu'il définisse la politique de dividendes avant de nommer un nouveau PDG, tandis que les fonds thématiques sur le cuivre et les véhicules électriques envisagent d'entrer dans le registre des actionnaires de Barrick si le successeur démontre de solides références dans les métaux de base.
Les gouvernements hôtes sont tout aussi attentifs au changement de pouvoir. Le leadership militaire du Mali considère probablement la transition comme un levier pour obtenir des conditions fiscales plus favorables ou des participations locales. Le gouvernement pakistanais gagne du pouvoir de négociation sur les concessions d'infrastructure, sachant que Barrick ne peut se permettre des retards qui éroderaient la valeur actuelle nette de Reko Diq pendant qu'un nouveau PDG se met au courant.
La Valeur Actuelle Nette (VAN) est un calcul utilisé pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs d'un investissement ou d'un projet, après avoir pris en compte le coût initial. C'est un outil crucial dans l'évaluation de projet et l'analyse d'investissement, aidant à évaluer la rentabilité en tenant compte de la valeur temporelle de l'argent.
Pendant ce temps, les fabricants d'équipements d'origine (OEM) axés sur la transition énergétique explorent des accords de vente future (offtake agreements) anticipés de cuivre qui pourraient effectivement préfinancer des portions du développement de Reko Diq, potentiellement déplaçant la structure de capital de Barrick par rapport aux modèles de financement de projet traditionnels.
Les accords de vente future (Offtake agreements) dans l'exploitation minière sont des contrats par lesquels un producteur s'engage à vendre, et un acheteur s'engage à acheter, une quantité spécifiée de production minérale future, comme le cuivre. Leur but principal est de garantir un marché pour la production de la mine, ce qui est souvent crucial pour obtenir du financement de projet, tout en garantissant l'approvisionnement pour l'acheteur.
Les défenseurs de l'environnement, du social et de la gouvernance (ESG) observent également attentivement. La controverse sur la chasse aux trophées de Bristow a maintenu les organisations non gouvernementales alertes quant aux pratiques de Barrick, et un successeur avec de plus solides références environnementales pourrait potentiellement réduire la décote de risque social de l'entreprise.
Implications à l'échelle de l'industrie
La planification de la succession de Barrick reflète des tendances plus larges qui remodèlent le secteur minier. Une cohorte de dirigeants vieillissante au sein des grandes sociétés minières – y compris Newmont, Freeport et Harmony – suggère un défi de transfert de connaissances à l'échelle de l'industrie qui pourrait accélérer la transformation culturelle et technologique.
La situation au Mali a renforcé la prise de conscience des risques liés au nationalisme des ressources, augmentant potentiellement les taux de décote des actions pour les sociétés minières d'or basées en Afrique de 100 à 150 points de base.
Le nationalisme des ressources décrit les efforts d'un pays pour affirmer un plus grand contrôle sur ses ressources naturelles, souvent pour garantir qu'une plus grande partie des avantages économiques revienne au niveau national. Cela peut avoir un impact significatif sur des industries comme l'exploitation minière par le biais de politiques telles qu'une augmentation de la fiscalité, des exigences de propriété locale, voire la nationalisation.
Simultanément, les producteurs d'or ayant des options de développement de cuivre crédibles commanderont probablement des primes de rareté alors que les chaînes d'approvisionnement des véhicules électriques cherchent à réduire les risques liés aux matières premières.
Le plus important, l'appétit des investisseurs se tourne vers la discipline de capital plutôt que la croissance à tout prix. Les entreprises qui planifient soigneusement les mégaprojets plutôt que de les superposer seront récompensées par des valorisations élevées – une réalité qui pourrait finalement ralentir le calendrier de développement de Reko Diq mais potentiellement améliorer son taux de rendement interne.
Perspectives d'investissement
Pour les traders et les investisseurs, Barrick présente une opportunité nuancée. Le scénario de base suggère que l'action évoluera latéralement par rapport à l'or pendant 6 à 12 mois, créant des opportunités d'achat potentielles lors des baisses en dessous de 11 fois le multiple VE/BAIIA prévisionnel. Le multiple cible pourrait atteindre 15 fois une fois que la clarté sur le PDG émergera et que les tensions au Mali s'apaiseront, impliquant un cours de l'action d'environ 29 dollars.
Les risques de baisse incluent une recherche de leadership prolongée combinée à de nouvelles saisies d'actifs au Mali, ce qui pourrait réduire la production de l'exercice 2025 de 8 % et comprimer les multiples de valorisation à 9 fois. Cependant, un potentiel de hausse existe si la nouvelle équipe de direction réalise une vente de coentreprise précoce à Reko Diq ou obtient des protocoles d'accord de commercialisation du cuivre, débloquant potentiellement 1,5 milliard de dollars en valeur actuelle nette et justifiant une réévaluation de 20 % du cours de l'action.
La réévaluation du cours de l'action (Share price rerating) signifie un changement fondamental dans la manière dont le marché valorise l'action d'une entreprise, souvent reflété par une expansion ou une contraction de ses multiples de valorisation, comme le ratio C/B. Cette réévaluation est généralement motivée par de nouvelles informations ou des facteurs qui modifient la perception des investisseurs quant au potentiel de bénéfices futurs de l'entreprise, à ses perspectives de croissance ou à son profil de risque.
Alors que Bristow lui-même réfléchit à la transition qu'il a initiée en fusionnant Randgold avec Barrick en 2018, il reste, comme à son habitude, concentré sur le long terme : "Il faut bâtir une entreprise conçue pour survivre."
Maintenant, alors que le conseil d'administration intensifie sa recherche de son successeur, la résilience de Barrick fait face à ce qui est peut-être son plus grand test à ce jour : naviguer une succession de leadership au milieu de tensions géopolitiques, d'un repositionnement stratégique et de marchés de matières premières volatils qui ont poussé l'or à des sommets sans précédent.