La Banque d'Angleterre s'apprête à commencer les baisses de taux en mai alors que l'inflation ralentit et que les marchés se préparent à une période volatile.
La Banque d'Angleterre se prépare à pivoter : un cycle d'assouplissement volatile sur le point de redéfinir les marchés britanniques
Un changement majeur de politique : les traders se préparent à un tournant
Le monde financier se trouve aujourd'hui à un point d'inflexion crucial. À six jours seulement de la prochaine décision du Comité de politique monétaire de la Banque d'Angleterre, les traders n'anticipent pas seulement un changement, ils se positionnent pour un pivot. Les swaps de taux d'intérêt impliquent une probabilité de 107,8 % d'une baisse de taux de 25 points de base le 8 mai, un signal aussi fort que possible sur les marchés financiers.
Mais il ne s'agit pas d'une seule décision de taux. Ce qui est en marche, c'est un cycle d'assouplissement monétaire potentiellement volatile, susceptible de faire varier les rendements des Gilts (obligations d'État britanniques), d'ébranler la Livre Sterling et de modifier l'équilibre de secteurs entiers de l'économie britannique. Les enjeux ne sont pas seulement élevés, ils sont systémiques.
« La Banque est à un carrefour », a noté un analyste. « Soit elle procède à des baisses rapides pour prendre de l'avance sur le ralentissement de la croissance, soit elle reste progressive et risque de se laisser distancer par une courbe désinflationniste compliquée par des chocs externes. »
La désinflation ouvre la porte, mais la rigidité des salaires l'empêche de s'ouvrir en grand
Un feu vert fragile : l'inflation diminue légèrement
En mars 2025, l'inflation de l'indice des prix à la consommation (IPC) au Royaume-Uni s'est établie à 2,6 %, son niveau le plus bas depuis plus de deux ans (Office national des statistiques). C'est un niveau très proche de l'objectif de 2 % de la Banque, apportant un soutien global à une baisse de taux. Mais la simplicité apparente de ces données cache une complexité plus profonde.
La croissance des salaires réels reste élevée, à 5,9 % en glissement annuel, bien au-dessus de ce que la Banque juge compatible avec une modération durable de l'inflation. C'est l'un des trois signaux dits de « persistance » que la Banque d'Angleterre surveille de près — avec l'inflation des services et les accords salariaux — qui restent étonnamment résilients.
« L'histoire de la désinflation semble bonne à première vue », a fait remarquer un stratégiste chez un grand gestionnaire d'actifs britannique. « Mais le marché du travail reste trop tendu pour être rassurant, surtout avec les augmentations du salaire minimum et les risques liés aux tarifs douaniers géopolitiques qui alimentent le système de prix. »
Trois scénarios, un marché : comment le cycle d'assouplissement pourrait se dérouler
Les acteurs du marché s'accordent sur un scénario de référence prévoyant quatre baisses de 25 points de base cette année — en mai, août, novembre et décembre — ramenant le taux directeur de 4,5 % à 3,75 %. Mais plusieurs trajectoires restent possibles.
| Scénario | Trajectoire des taux | Hypothèses | Probabilité |
|---|---|---|---|
| Réduction progressive de référence | 25 pb en mai, août, nov, déc | L'inflation diminue régulièrement ; croissance salariale ≤ 5 % | 55% |
| Aggressivité en début de cycle | 50 pb d'ici août, puis pause | Les prix des services s'assouplissent fortement ; pas de résurgence de l'inflation | 25% |
| Approche Stop-Go | Seulement deux baisses de 25 pb (nov, déc) | Chocs énergétiques et tarifs douaniers font grimper l'IPC au-dessus de 3,5 % | 20% |
Soutenant le scénario de référence, Barclays et Deutsche Bank prévoient un taux directeur à 3,5 % d'ici la fin de l'année, tandis que Morgan Stanley avance un objectif de 3,25 % fin 2025, descendant à 2,75 % d'ici mi-2026. Pourtant, des institutions comme Capital Economics plaident pour un rythme plus lent, n'anticipant que deux baisses cette année en raison de craintes que l'inflation ne rebondisse au troisième trimestre.
Évolutions du marché : rendements des Gilts, Livre Sterling et actions réagissent
Marché des Gilts : anticiper la courbe
La dette publique britannique à court terme a déjà intégré l'assouplissement monétaire. Le rendement du Gilt à 2 ans est tombé à 4,07 %, son plus bas niveau depuis octobre, tandis que les rendements à 10 ans oscillent autour de 4,53 %, toujours affectés par les craintes inflationnistes liées au budget.
Insight Stratégique : Le ventre de la courbe (Gilts à 5-7 ans) offre le meilleur rendement ajusté à la convexité si le Comité de politique monétaire réduit ses taux sans dépasser la Fed. Un trade de 'steepening' haussier sur cette partie de la courbe profite de l'assouplissement sans sacrifier le 'carry' (le rendement).
Livre Sterling : les exportateurs gagnent, le 'Cable' hésite
Alors que la Livre Sterling se maintient fermement à 1,33 $, elle s'est affaiblie face à l'euro, glissant à 0,852 €. Historiquement, la Livre Sterling réagit fortement aux surprises de la Banque d'Angleterre — la baisse de 25 points de base de février a déclenché une chute de 1 % du GBP/USD en quelques minutes.
Stratégie Tactique : Vendre le GBP/USD sur les reprises ; couvrir via des positions longues sur les exportateurs du FTSE 100 qui profitent de la dépréciation de la Livre Sterling.
Actions : les Mid-Caps s'envolent, les banques sont à la traîne
Le FTSE 250 a augmenté de 1,3 % le 1er mai, marquant six séances consécutives de gains, car les entreprises axées sur le Royaume-Uni ont intégré un financement moins cher. Inversement, les actions bancaires sont à la traîne, avec des prêteurs comme Lloyds pâtissant des craintes de compression de la marge d'intérêt nette (NIM).
Recommandation Sectorielle : Surpondérer les constructeurs de maisons et les mid-caps. Sous-pondérer les banques tant que le réajustement des marges n'est pas intégré.
Logement et Crédit : un plancher pourrait être atteint
L'indice Nationwide a montré une baisse de 0,6 % d'un mois sur l'autre, mais les données anecdotiques des courtiers révèlent une légère résurgence de la demande. Les taux hypothécaires fixes sur cinq ans sont passés sous les 4 %, ravivant l'intérêt des acheteurs, en particulier dans le Sud-Est.
Attendez-vous à un rebond des volumes dans l'immobilier au T3. Positionnez-vous de manière sélective sur les constructeurs de maisons, mais évitez les SIIC (Sociétés d'Investissement Immobilier Cotées) se négociant encore avec des primes par rapport à leur ANR (Actif Net Réévalué).
Sur les marchés du crédit, les 'spreads' (écarts de rendement) sur les obligations d'entreprises 'investment grade' des secteurs de l'énergie et des télécoms se resserrent, tandis que les obligations à haut rendement restent volatiles dans un contexte d'incertitude macroéconomique.
Stratégie : Approche en haltère — combiner la stabilité de l'investissement 'investment grade' avec un petit panier de trades sur le haut rendement pour générer de l'alpha.
Acteurs concernés : qui gagne, qui perd
| Groupe | Impact | Mécanisme |
|---|---|---|
| Détenteurs de prêts hypothécaires | Gagnants | Économisent environ 28 £/mois par tranche de 100 000 £ de prêt pour chaque baisse de 25 pb |
| Épargnants | Perdants | La revalorisation des dépôts est plus rapide que les rendements des fonds monétaires (MMF) |
| Banques | Mitigé | Marges d'intérêt nettes plus faibles, mais qualité du crédit améliorée |
| Trésor public | Gagnant | Chaque baisse de 25 pb réduit la charge d'intérêts d'environ 1,4 milliard de £/an |
| Fonds de pension | Perdants | La baisse des taux d'actualisation augmente les passifs |
| Investisseurs étrangers | Gagnants | Une Livre Sterling plus faible et des rendements réels élevés attirent les flux de capitaux |
Risques extrêmes : rebond de l'inflation, bouleversements politiques
| Événement | Probabilité | Impact | Couverture/Stratégie |
|---|---|---|---|
| Les tarifs douaniers de Trump font grimper l'IPC britannique > 3,5 % | 30% | Fait dérailler l'assouplissement | Aplatir la courbe des Gilts, se tourner vers les exportateurs |
| Victoire écrasante du Parti travailliste + stimulus budgétaire | 25% | Stimule les anticipations d'inflation | Détenir des Gilts indexés sur le RPI (indice des prix de détail) |
| Rebond de la croissance mondiale | 20% | Met en pause les baisses de la Banque d'Angleterre | Se préparer à un 'short squeeze' sur le GBP |
« La vague de tarifs douaniers est encore en formation », a déclaré un trader. « Si les prix de l'énergie et les coûts d'importation grimpent ensemble, cela pourrait limiter la capacité de la Banque d'Angleterre à baisser ses taux – même avec un marché du travail faible. »
Le Guide du Trader : Conviction forte, exposition couverte
Les investisseurs professionnels devraient se préparer à la volatilité et négocier en conséquence. Voici un cadre stratégique adapté à la configuration actuelle :
- Position longue sur les Gilts 5-7 ans vs. position courte sur les 30 ans — profite de l'accentuation haussière sans exposition sur la partie longue.
- Surpondérer le FTSE 250 et les constructeurs de maisons — les cycliques domestiques sensibles aux taux sont les principaux bénéficiaires.
- Position courte sur GBP/USD, neutre sur GBP/EUR — la décision de la BCE en juin pourrait limiter la force de l'euro, mais la divergence du dollar est réelle.
- Approche en haltère : crédit britannique 'investment grade' vs. sélection de haut rendement — la compression des 'spreads' atteint son pic après la deuxième baisse de taux.
- Acheter des 'straddles' SONIA (taux interbancaire au jour le jour) pour décembre — l'optionnalité est bon marché ; est rentable en cas de réaccélération de l'inflation ou d'une baisse du taux directeur à 3 %.
L'assouplissement pourrait être inévitable, mais le chemin ne sera pas simple
Une baisse de taux le 8 mai est quasiment certaine. Ce qui vient ensuite est plus complexe. L'inflation baisse, mais n'est pas maîtrisée. Les salaires sont rigides. Les tarifs douaniers se profilent. Le bruit politique gronde. La Banque d'Angleterre a une marge de manœuvre pour agir – mais doit avancer prudemment pour éviter de raviver l'inflation ou de perdre sa crédibilité.
Les investisseurs ne devraient pas se préparer à une descente linéaire des taux, mais à un cycle d'assouplissement volatile, défini par des opportunités tactiques et des risques extrêmes. Positionnez-vous pour les gains de duration, la rotation sectorielle des actions et la faiblesse de la Livre Sterling – mais restez couvert. En 2025, le véritable alpha proviendra non pas de la prédiction de la direction, mais de la navigation dans la turbulence entre les deux.