Amentum décroche un accord nucléaire canadien historique de 1,2 milliard de dollars, se positionnant pour la renaissance atomique mondiale
Le consortium Nuclear Laboratory Partners gérera les Laboratoires Nucléaires Canadiens pendant près de deux décennies, signe de confiance dans l'avenir de l'énergie atomique face aux défis climatiques.
Énergie atomique du Canada Limitée (EACL) a attribué un contrat annuel de 1,2 milliard de dollars canadiens (CAD) pour la gestion des Laboratoires Nucléaires Canadiens (LNC) à une coentreprise dirigée par BWXT et incluant Amentum, Kinectrics et Battelle. L'annonce, faite jeudi, représente l'une des plus importantes opérations sous contrat gouvernemental dans le secteur énergétique canadien et positionne le consortium à l'avant-garde de l'innovation nucléaire durant une période que de nombreux observateurs de l'industrie qualifient de "second avènement du nucléaire".
Le contrat avec Nuclear Laboratory Partners of Canada (NLPC) comprend une période de base de six ans qui pourrait s'étendre à 20 ans au total, représentant potentiellement plus de 10,7 milliards de dollars américains (USD) en valeur à vie. La transition formelle débutera cet été, le NLPC prenant le contrôle opérationnel complet des principales installations de recherche nucléaire du Canada le 13 septembre. Dennis Carr a été nommé président et PDG.
Le prix de Chalk River : Porte d'entrée de l'économie nucléaire de demain
L'accord porte sur la gestion des Laboratoires de Chalk River — le plus grand complexe scientifique et technologique du Canada — ainsi que de ses installations satellites. Ces sites représentent les fleurons de l'infrastructure nucléaire canadienne, abritant des capacités de recherche dans le développement de petits réacteurs modulaires (SMR), la production d'isotopes médicaux et les technologies de remédiation environnementale.
« Quiconque contrôle Chalk River s'assure en quelque sorte une place au premier rang pour la prochaine génération de technologies nucléaires qui pourraient remodeler les marchés mondiaux de l'énergie », a expliqué un analyste en politique nucléaire familier avec l'accord.
Le champ d'application complet englobe les opérations nucléaires, la recherche et le développement, les services de démantèlement, la gestion des déchets et les efforts de revitalisation des laboratoires — plaçant le NLPC au cœur des ambitions atomiques du Canada.
Au-delà des frontières : Un modèle inspiré de la gestion nucléaire américaine
Le contrat reflète le modèle « propriété gouvernementale, exploitation par un contractant » (Government-Owned, Contractor-Operated - GOCO) mis au point par le département américain de l'Énergie — un domaine où Amentum a acquis une expertise reconnue dans la gestion d'installations comme Savannah River et Hanford. Cette approche permet une propriété gouvernementale avec l'efficacité opérationnelle du secteur privé.
Mark Whitney, président d'Amentum pour l'énergie et l'environnement, a souligné l'engagement de l'entreprise : « L'attribution de ce contrat témoigne de notre profonde expertise dans les opérations nucléaires et la remédiation environnementale, ainsi que de notre engagement à fournir des solutions sûres, fiables et innovantes qui servent au mieux les intérêts du Canada. Nous rechercherons de précieuses collaborations et partenariats avec l'industrie et le monde universitaire afin de faire progresser l'innovation nucléaire pour le bien public. »
L'accord intervient à une période de regain d'intérêt mondial pour l'énergie nucléaire, la Feuille de route canadienne sur les SMR finançant deux unités de démonstration à Chalk River. Le rôle de gestion du consortium positionne les entreprises membres pour potentiellement capter des revenus en aval significatifs grâce aux technologies développées et testées dans les installations.
Wall Street prend note : les répercussions financières de la résurgence nucléaire
Les marchés ont immédiatement réagi à l'annonce : l'action Amentum a progressé de 2,6 % pour atteindre 22,98 $ tandis que les actions BWXT ont bondi de 1,1 % pour atteindre 137,31 $ lors des échanges de jeudi. La nature à long terme du contrat offre un contrepoids aux défis récents d'Amentum, dont les actions sont toujours en baisse de 35 % par rapport à leur plus haut sur 52 semaines en raison des incertitudes budgétaires américaines.
Les analystes financiers notent l'importance de l'attribution au-delà des impacts immédiats sur les revenus. « Bien que les chiffres principaux soient impressionnants, la véritable valeur réside dans la sécurisation de dépenses constantes et essentielles à la mission, moins cycliques que les carnets de commandes traditionnels d'ingénierie et de construction », a observé un spécialiste du secteur dans une grande banque d'investissement.
Sur la base des structures de coentreprise historiques pour des contrats similaires, les analystes estiment qu'Amentum captera environ 30 % de la valeur totale du contrat — ce qui représente environ 267 millions de dollars américains par an avec des marges d'EBIT entre 8 et 11 %. Cela représente une augmentation modeste mais significative de 3 à 4 % des bénéfices annuels d'Amentum.
Sous le capot : L'équilibre délicat du pouvoir au sein du consortium
La structure du consortium ajoute une autre couche de complexité à l'accord. BWXT, déjà en train d'acquérir son partenaire au sein du consortium, Kinectrics, pour 525 millions de dollars américains, pourrait à terme contrôler plus de 70 % des aspects économiques du contrat si l'approbation réglementaire est obtenue.
La décision à venir du Bureau de la concurrence du Canada concernant la fusion BWXT-Kinectrics, attendue au quatrième trimestre 2025, représente une étape clé qui pourrait remodeler la dynamique de pouvoir au sein du consortium. La décision pourrait imposer des mesures correctives structurelles affectant l'économie interne du NLPC.
Heatherly Dukes, présidente de BWXT Technical Services Group, a exprimé son optimisme : « BWXT est honoré de diriger une équipe dédiée qui s'appuiera sur des décennies de travail impressionnant accompli par les employés des LNC. Notre équipe de direction a hâte de rencontrer les employés et la direction syndicale des LNC au début de nos activités de transition. »
La lueur verte : Le récit ESG changeant du nucléaire
Le contrat intervient dans un contexte de changement de sentiment des investisseurs à l'égard de l'énergie nucléaire. L'engagement des LNC en faveur de la neutralité carbone d'ici 2040 et l'expansion de sa production d'isotopes médicaux reflètent la position évolutive du nucléaire dans les portefeuilles ESG (Environnemental, Social et Gouvernance).
« Ce que nous observons est un pivot fascinant », a expliqué un stratège en investissement ESG. « Les fonds qui excluaient auparavant toutes les entreprises liées au nucléaire différencient de plus en plus les opérations nucléaires positives pour le climat des entreprises de défense traditionnelles. Cette distinction crée un potentiel d'expansion des multiples pour des entreprises comme Amentum. »
Naviguer dans les incertitudes : Le voyage à venir
Malgré la stabilité apparente du contrat, des risques importants demeurent. Des métriques basées sur la performance intégrées dans le Plan d'entreprise d'EACL pourraient entraîner des récupérations de frais de 5 à 8 % au cours des premières années, basées sur l'historique de contrats similaires du département américain de l'Énergie.
Les élections fédérales canadiennes de 2026 introduisent une incertitude réglementaire, pouvant potentiellement affecter la politique relative aux SMR malgré le soutien bipartisan actuel. L'exposition aux devises présente un autre défi, les revenus étant libellés en dollars canadiens tandis que certains coûts de main-d'œuvre restent en dollars américains, créant une volatilité des bénéfices malgré la stratégie de couverture à 65 % d'Amentum.
Boussole d'investissement : Trouver de la valeur dans la résurgence nucléaire
Pour les investisseurs qui envisagent une exposition à ce contrat de gestion nucléaire, les chemins divergent entre Amentum et BWXT. Bien que BWXT capte des avantages économiques absolus plus importants grâce à l'attribution, son multiple pleinement valorisé offre un potentiel de hausse limité. Amentum, qui se négocie avec une décote de 25 % par rapport à ses pairs des services fédéraux avec un EV/EBITDA (valeur d'entreprise sur bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) d'environ 7,2x, présente une valeur relative plus attrayante.
Les analystes de marché projettent trois scénarios pour les actions Amentum : un scénario haussier ciblant 32 $ (P/E de 18x) en supposant le contrat complet de 20 ans et une expansion réussie des services ; un scénario de base de 27 $ (P/E de 15x) couvrant uniquement la période de base de six ans ; et un scénario baissier de 20 $ (P/E de 11x) reflétant un potentiel de retard et une pression sur les marges.
Les étapes clés à surveiller incluent l'appel de résultats du deuxième trimestre d'Amentum le 7 août 2025, l'achèvement de la transition contractuelle en septembre, et la décision du Bureau de la concurrence du Canada concernant BWXT-Kinectrics fin 2025.
Comme l'a résumé un stratège en investissement : « L'attribution du contrat des LNC ne transformera pas les finances d'Amentum du jour au lendemain, mais elle prolonge la visibilité du carnet de commandes, ouvre des corridors de croissance hors des États-Unis et positionne clairement l'entreprise dans le récit de la renaissance nucléaire mondiale. Pour les investisseurs prêts à regarder au-delà du bruit budgétaire américain à court terme, une construction progressive de position avant l'étape de transition de septembre pourrait offrir des rendements ajustés au risque attrayants. »
Tableau : Résumé du Business Model Canvas d'Amentum, Offres Clés et Faits Saillants Financiers
| Composant | Détails |
|---|---|
| Partenaires clés | Gouvernements américain et alliés, clients commerciaux, partenaires technologiques, sous-traitants |
| Activités clés | R&D, ingénierie systèmes, O&M, cybersécurité, formation, chaîne d'approvisionnement, gestion de projet |
| Ressources clés | Plus de 53 000 employés, technologies propriétaires, contrats mondiaux, R&D, IP |
| Propositions de valeur | Solutions de bout en bout, haute fiabilité, intégration technologique, portée mondiale, coût-efficacité |
| Relations clients | Liens gouvernementaux à long terme, partenariats stratégiques, support dédié, collaboration R&D |
| Canaux | Ventes directes, partenariats, plateformes numériques, équipes sur site |
| Segments de clientèle | Agences fédérales américaines, gouvernements alliés, secteurs commerciaux (énergie, infra, pharma) |
| Structure des coûts | Personnel, R&D, conformité, sous-traitants, IT, faibles dépenses d'investissement |
| Flux de revenus | Contrats gouvernementaux/commerciaux, intégration technologique, formation, services de chaîne d'approvisionnement |
| Offres principales | C5ISR, maintien en condition opérationnelle des systèmes aériens sans pilote (UAS), navals et aéronautiques, énergie nucléaire/de fusion, gestion d'actifs, cybersécurité |
| Revenus exercice 2024 | 13,9 milliards USD (pro forma) |
| Résultat net exercice 2024 | 32 millions USD (pro forma) |
| EBITDA ajusté exercice 2024 | 1,05 milliard USD (marge de 7,6 %) |
| Prévisions revenus exercice 2025 | 13,8 milliards USD – 14,2 milliards USD |
| Prévisions EBITDA ajusté exercice 2025 | 1,06 milliard USD – 1,1 milliard USD |
| Carnet de commandes | 45 milliards USD |
Note : L'analyse des investissements représente des opinions basées sur les informations actuelles. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Consultez un conseiller financier avant de prendre des décisions d'investissement.