Les actions d'Amazon chutent malgré de solides résultats au T2, alors que des dépenses massives en IA suscitent l'inquiétude des investisseurs

Le pari colossal d'Amazon sur l'IA masque la renaissance de sa branche de vente au détail, les résultats du T2 ayant bondi

Les bénéfices du géant technologique dépassent largement les attentes, mais les investisseurs tressaillent face à une frénésie de dépenses d'investissement sans précédent.

Dans les halls rutilants du siège d'Amazon à Seattle, un paradoxe financier se dessine. Le géant du commerce électronique et du cloud computing a annoncé des résultats stellaires pour le deuxième trimestre, pulvérisant les attentes de Wall Street, avec un chiffre d'affaires en hausse de 13 % à 167,7 milliards de dollars et des bénéfices bondissant de 35 % à 18,2 milliards de dollars. Pourtant, derrière ces chiffres impressionnants se cache une histoire plus complexe : celle d'une entreprise qui perfectionne simultanément sa machine de vente au détail tout en dépensant des liquidités à un rythme extraordinaire pour assurer sa place dans la révolution de l'IA.

Cette contradiction flagrante n'a pas échappé aux investisseurs, qui ont fait chuter les actions d'Amazon de 6,63 % (au moment de la rédaction) lors des échanges après-Bourse jeudi, malgré ce qui serait normalement considéré comme un rapport exceptionnel.

Le récit de deux Amazon

Au fond, les derniers résultats d'Amazon révèlent une entreprise fonctionnant sur deux voies radicalement différentes. Ses segments de vente au détail en Amérique du Nord et à l'international ont atteint de nouveaux sommets d'efficacité, avec un résultat d'exploitation dans ces divisions en hausse de 48 % et 448 % respectivement. Le segment international, longtemps en difficulté, a finalement atteint la rentabilité à grande échelle, marquant ce qu'un analyste a qualifié de « point d'inflexion majeur » pour les opérations mondiales de l'entreprise.

« C'est l'aboutissement d'années d'investissements dans l'infrastructure logistique, l'automatisation et la régionalisation, » a fait remarquer un expert de l'industrie du commerce de détail après la publication des résultats. « Ils ont transformé ce qui était autrefois considéré comme une activité à faible marge en une machine génératrice de liquidités extraordinairement efficace. »

Pendant ce temps, Amazon Web Services (AWS), traditionnellement le moteur de profit de l'entreprise, a affiché une forte croissance de son chiffre d'affaires de 17 % sur un an pour atteindre environ 30,9 milliards de dollars. Mais sa marge d'exploitation s'est considérablement contractée, passant de 35,5 % il y a un an à 32,9 %, l'entreprise investissant des sommes sans précédent dans l'infrastructure d'IA.

Le pari à 100 milliards de dollars

Le chiffre le plus frappant du rapport d'Amazon ne se trouve pas dans les gros titres. Il est enfoui dans le tableau des flux de trésorerie : les dépenses d'investissement sur les douze derniers mois ont presque doublé pour atteindre la somme ahurissante de 103 milliards de dollars, finançant principalement des centres de données, des clusters de GPU et le développement de l'IA. En conséquence, le flux de trésorerie disponible s'est effondré de 66 % pour atteindre 18,2 milliards de dollars malgré une solide performance opérationnelle.

Ce niveau de dépenses représente peut-être le plus grand pari des entreprises américaines sur l'avenir de l'intelligence artificielle. Tout au long de la présentation des résultats, le PDG Andy Jassy a souligné les initiatives d'IA couvrant l'ensemble du portefeuille de l'entreprise : d'Alexa+ et des agents d'achat IA pour les consommateurs aux outils de développement comme Kiro et Bedrock AgentCore pour les clients d'entreprise.

« Amazon ne se contente pas de participer à la course à l'armement de l'IA, ils tentent de posséder l'intégralité du champ de bataille, » a fait remarquer un analyste technologique qui suit l'entreprise de près. « La question à laquelle les investisseurs sont confrontés est de savoir si ce déploiement de capital sans précédent générera des rendements proportionnés, et dans quel délai. »

La réponse mitigée de Wall Street

La réaction tiède du marché découle en grande partie des prévisions d'Amazon pour le troisième trimestre. Bien que les projections de revenus de 174 à 179,5 milliards de dollars aient dépassé les attentes des analystes, les prévisions de résultat d'exploitation de 15,5 à 20,5 milliards de dollars présentaient une fourchette inhabituellement large. La fourchette basse représenterait une contraction d'une année sur l'autre, signalant une pression potentielle continue du cycle d'investissement massif de l'entreprise.

« L'ampleur des prévisions révèle l'incertitude inhérente à la stratégie actuelle d'Amazon, » a observé un stratégiste de marché chevronné. « Ils demandent essentiellement aux investisseurs de la patience pendant qu'ils construisent ce qu'ils croient être la fondation de la prochaine décennie de l'informatique. »

L'intensification du paysage concurrentiel

La division cloud d'Amazon continue de faire face à une pression croissante de la part de Microsoft Azure et Google Cloud, qui ont tous deux enregistré des taux de croissance plus élevés au cours des derniers trimestres. Bien qu'AWS conserve environ 31 % de part de marché mondiale du cloud, la concurrence pour les charges de travail d'IA s'est intensifiée de manière spectaculaire, ce qui pourrait forcer des tarifs et des incitations plus agressifs.

Les contraintes énergétiques représentent un autre défi, les coûts d'électricité des centres de données ayant augmenté de 11 % sur un an. L'entreprise a obtenu des contrats pour 3 gigawatts d'énergie renouvelable, mais les pénalités potentielles de réduction dans certains marchés de l'électricité restent une préoccupation à mesure que les demandes de calcul d'IA augmentent.

La renaissance de la vente au détail assure la stabilité

Alors qu'AWS traverse cette période de transition, les opérations de vente au détail d'Amazon sont apparues comme une source surprenante de stabilité. Les ventes des magasins en ligne ont atteint 61,5 milliards de dollars au cours du trimestre, en croissance de 11 % sur un an. L'entreprise a souligné son programme de robotique DeepFleet et son IA de gestion des stocks comme des moteurs clés de l'expansion des marges dans les segments de la vente au détail.

Les services publicitaires continuent de surperformer, avec une croissance de 23 % sur un an pour atteindre environ 15,6 milliards de dollars, avec des marges estimées à plus de 70 %. Ce flux de revenus à marge élevée sert de plus en plus de tampon contre les investissements à forte intensité capitalistique dans l'infrastructure cloud et l'IA.

Les perspectives d'investissement : douleur à court terme, potentiel à long terme

Pour les investisseurs, Amazon présente une proposition de valeur complexe. L'entreprise se négocie à environ 19 fois l'EV/EBITDA, un chiffre inférieur à sa médiane sur 10 ans et seulement marginalement supérieur à celui de Microsoft malgré des projections de croissance de l'EBITDA plus rapides jusqu'en 2027.

Les analystes financiers suggèrent que si AWS peut retrouver des marges d'exploitation de 35 % et que les dépenses d'investissement se normalisent à environ 15 % des ventes, le flux de trésorerie disponible pourrait dépasser 65 milliards de dollars d'ici l'exercice fiscal 2027. En utilisant des méthodes de valorisation standard, ce scénario pourrait soutenir un cours de l'action approchant les 300 dollars, soit un potentiel de hausse d'environ 28 % par rapport aux niveaux actuels.

« L'exercice 2025 semble être l'année de pointe des investissements, » a noté un stratégiste d'investissement familier de l'entreprise. « Les catalyseurs clés à surveiller sont la stabilisation de la marge AWS au-dessus de 34 % d'ici début 2026 et un point d'inflexion du flux de trésorerie disponible au second semestre de l'année prochaine, à mesure que les dépenses d'investissement se stabilisent. »

Les investisseurs devraient considérer que la volatilité à court terme est susceptible de se poursuivre tant que la « courbe de dépenses en IA » d'Amazon restera élevée. Cependant, le marché pourrait sous-évaluer le potentiel à long terme de l'entreprise en se concentrant sur les niveaux d'investissement actuels comme permanents plutôt que transitoires.

Thèse d'investissement

Catégorie	Points Clés
Contexte d'investissement	Chiffre d'affaires T2 2025 +13 % sur un an à 167,7 Mrd $, BPA 1,68 $ battant le consensus. Actions en baisse de 7 % en raison de la contraction de la marge AWS (32,9 %, -330 points de base T/T) et d'une large fourchette de prévisions de résultat d'exploitation au T3. Le marché sous-estime le potentiel de flux de trésorerie à long terme.
Marges d'exploitation	Vente au détail : >800 points de base de croissance de marge sur un an (Amérique du Nord et International), International à 4 %. AWS : Compression de marge (-260 points de base) due aux baux de GPU/investissements IA ; 17 % de croissance > Azure (~15 %). Publicité : 15,6 Mrd $ (+23 % sur un an), >70 % de marge incrémentale.
CapEx et FCF	Le FCF sur douze mois glissants a chuté de 66 % à 18 Mrd $ en raison du doublement des CapEx (~103 Mrd $). Prévisions (en Mrd $) : AF23 59 → AF24 71 → AF25E 105-110 (pic) → AF26E 95-100 → AF27E 85-90. Rebond du FCF à 45-50 Mrd $ d'ici le S2 2026 attendu.
Focus stratégique sur l'IA	IA agentive : Pari sur AWS comme couche de flux de travail (Bedrock AgentCore, Kiro IDE). Intégration verticale : Puces propriétaires (Graviton5/Trainium3) pour stimuler les marges. IA pour la vente au détail : Agent d'achat et résumés d'avis stimulant le rendement publicitaire.
Concurrence et risques	Part de marché Cloud : AWS ~31 % (vs. Azure, GCP). Coûts énergétiques : +11 % sur un an. **Rég