Convergence des géants de l'infrastructure IA : L'offre de CoreWeave pour Core Scientific marque une nouvelle ère dans la guerre de la puissance de calcul
Une manœuvre stratégique qui pourrait redessiner le paysage concurrentiel à l'intersection de l'IA et de l'infrastructure des cryptomonnaies
Le géant du cloud computing CoreWeave est entré en négociations avancées pour acquérir Core Scientific, déclenchant une hausse de 27 % de l'action qui a brièvement suspendu les échanges. L'union potentielle de ces deux titans de l'infrastructure numérique – évalués à environ 80 milliards de dollars américains combinés – représente plus qu'une simple acquisition technologique ; elle signe une restructuration fondamentale de la dorsale physique qui soutient la révolution de l'IA.
La partie d'échecs pour les joyaux de la couronne informatique
La cour entre ces entreprises a évolué de façon spectaculaire en un an. L'offre précédente de CoreWeave de 5,75 dollars par action en 2024 – évaluant Core Scientific à un peu plus d'un milliard de dollars – avait été catégoriquement rejetée. Aujourd'hui, avec les actions de Core Scientific qui s'échangeaient à 15,67 dollars (une valeur de marché de 3,7 milliards de dollars) avant l'annonce de la nouvelle le 26 juin, la dynamique a fondamentalement changé.
Derrière cette transformation se cache un pivot stratégique que les vétérans de l'industrie décrivent comme magistral. Core Scientific a méthodiquement converti des portions substantielles de son portefeuille de 1,2 gigawatt, passant du minage de cryptomonnaies à l'infrastructure de calcul haute performance (HPC) – précisément les ressources dont CoreWeave a désespérément besoin pour honorer ses contrats d'IA en pleine expansion.
« Ce à quoi nous assistons n'est pas seulement une acquisition, mais un mariage de raison », a noté un analyste de Wall Street suivant le secteur des infrastructures. « CoreWeave a la demande en IA mais fait face à des goulots d'étranglement critiques pour sécuriser l'espace physique pour ses GPU. Core Scientific possède ce qui pourrait être la matière première la plus précieuse de la tech aujourd'hui : de l'immobilier à haute densité énergétique avec une électricité à moins de 5 cents. »
Analyse de l'accord
| Catégorie | Détails |
|---|---|
| Justification | - Demande explosive de calcul d'IA nécessitant des GPU, de l'énergie et des capacités de centres de données. - CoreWeave (évalué à environ 75 milliards de dollars) a besoin d'une alimentation stable pour des clients comme Microsoft (62 % de ses revenus 2024). - Core Scientific (évalué à environ 3,7 milliards de dollars) dispose d'installations dédiées au minage de Bitcoin et au HPC, avec un accord de 12 ans et 200 MW avec CoreWeave. |
| Avantages | - Collaboration à long terme : L'accord de 12 ans et 200 MW entre Core Scientific et CoreWeave a débloqué des milliards de dollars de revenus. - IPO réussie et positionnement du capital : L'IPO de CoreWeave en mars 2025 et le rallye boursier d'environ 350 % ont renforcé son bilan. |
| Inconvénients | - Offre initiale sous-évaluée : L'offre de CoreWeave de 5,75 $/action (environ 1,02 milliard de dollars) a été rejetée car jugée trop basse. - Volatilité du marché : L'action de Core Scientific a bondi de 27 %, tandis que celle de CoreWeave a baissé de 0,8 % en raison de l'incertitude des investisseurs. |
| Synergies | - Intégration verticale : Le contrôle de l'énergie et des centres de données réduit les coûts. - Échelle et empreinte : 8 installations dans 5 États américains pour l'expansion des charges de travail d'IA. - Expansion de la clientèle : Vente croisée aux hyperscalers et aux clients crypto, tout en approfondissant les liens avec Microsoft/OpenAI. |
| État du marché | - Hyper-concurrence : Hyperscalers (AWS, Google, Azure) contre acteurs spécialisés (CoreWeave). - Rareté de l'énergie : Les centres de données sont confrontés à des contraintes d'alimentation, ce qui rend les actifs de minage de Bitcoin stratégiques. - Augmentation de la valeur : Fort intérêt des investisseurs malgré les goulots d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement et de l'énergie. |
| Défis à venir | - Intégration culturelle et opérationnelle : Fusionner les activités de cloud GPU et de minage de Bitcoin. - Examen réglementaire : Préoccupations liées à l'antitrust, à la confidentialité des données et à l'environnement. - Risque de concentration et endettement : La dépendance de CoreWeave à l'égard de Microsoft et sa dette de 8 milliards de dollars pourraient peser sur les flux de trésorerie. |
| Critiques | - Empreinte environnementale : Les centres de données consomment environ 1 % de l'électricité mondiale ; la consolidation pourrait aggraver les émissions. - Risque de bulle de valorisation : La valorisation élevée de CoreWeave et sa croissance alimentée par l'endettement pourraient être insoutenables. |
D'un flirt forcé à un impératif stratégique
La relation entre les entreprises a évolué à travers une série de contrats de plus en plus importants. Un jour seulement avant que les discussions d'acquisition ne soient rendues publiques, Core Scientific a annoncé un nouvel accord pour modifier 100 mégawatts de son infrastructure afin de fournir 70 mégawatts supplémentaires aux opérations de CoreWeave alimentées par les GPU NVIDIA.
Ce dernier accord porte leur allocation totale de puissance contractée à environ 270 mégawatts, Core Scientific projetant 1,225 milliard de dollars de revenus supplémentaires sur 12 ans – en plus des 3,5 milliards de dollars issus d'accords antérieurs.
Le calcul stratégique pour les deux entreprises semble convaincant. Pour CoreWeave, qui compte Microsoft comme son plus grand client (représentant 62 % de ses revenus en 2024), l'acquisition de Core Scientific éliminerait son plus grand risque d'exécution : trouver des emplacements appropriés pour ses prochains 250 000 GPU. L'acquisition pourrait fournir 500 mégawatts de charge informatique critique supplémentaire jusqu'en 2026, avec des dépenses d'exploitation inférieures de 15 à 20 % par rapport à la colocation tierce.
Pour les actionnaires de Core Scientific, l'accord offre une validation immédiate de leur pivot vers l'IA à une valorisation premium, transférant des exigences massives en matière de dépenses d'investissement au bilan de CoreWeave tout en fournissant des actions liquides dans une entreprise d'IA purement axée sur l'IA d'une valeur de 75 milliards de dollars, plutôt qu'une opération minière cyclique.
Le pari à plusieurs milliards de dollars sur les fondations physiques de l'IA
La réaction du marché révèle comment les investisseurs perçoivent cette consolidation potentielle. Alors que les actions de Core Scientific ont bondi de plus de 27 %, d'autres actions de minage de bitcoin ont également progressé alors que les traders recalibraient leurs modèles de valorisation.
« Chaque grand hébergeur de bitcoin américain a désormais une histoire de 'pivot HPC' crédible », a expliqué un gestionnaire de portefeuille chez un fonds spéculatif axé sur la technologie. « Si CoreWeave paie une prime substantielle, nous verrons probablement les multiples des entreprises comme Marathon, Riot et Hut 8 se rapprocher de ceux de leurs homologues de centres de données plutôt que de ceux des mineurs. »
Les fondamentaux financiers soulignent à la fois l'opportunité et les défis. Core Scientific a déclaré 79,5 millions de dollars de revenus au T1 2025 (85 % toujours liés au Bitcoin) avec un EBITDA ajusté de -6,1 millions de dollars, les coûts de transition pesant sur la rentabilité. Cependant, son carnet de commandes de 8,7 milliards de dollars sur 12 ans pour les contrats HPC représente une opportunité transformative une fois entièrement mis en œuvre.
Pendant ce temps, la croissance explosive de CoreWeave – 1,9 milliard de dollars de revenus en 2024, soit une croissance de 737 % sur un an – s'accompagne d'exigences en capital importantes. L'entreprise prévoit 20 à 23 milliards de dollars de dépenses d'investissement en 2025 pour les GPU et l'immobilier, avec 7,6 milliards de dollars déjà tirés sur des facilités de crédit à des taux d'intérêt supérieurs à 10 %.
Le calcul caché : ce que Wall Street a manqué
Les avantages stratégiques s'étendent au-delà des gains d'infrastructure évidents. En exploitant ses propres sous-stations, CoreWeave pourrait potentiellement obtenir un accès préférentiel aux GPU Blackwell de nouvelle génération de NVIDIA, qui sont parfois alloués uniquement aux sites entièrement intégrés. Pour Core Scientific, l'abandon des opérations de minage de bitcoin héritées pourrait libérer