Un consortium d'Abu Dhabi propose 18,7 milliards de dollars pour le géant énergétique australien Santos
Un consortium d'Abu Dhabi lance une offre historique de 18,7 milliards de dollars pour Santos, au cœur des reconfigurations sur l'échiquier énergétique mondial
Le producteur australien de pétrole et de gaz Santos a reçu une offre d'acquisition monumentale de 18,72 milliards de dollars US (30 milliards de dollars australiens) de la part d'un consortium du Moyen-Orient, soulignant la valeur stratégique des actifs de gaz naturel dans une ère de volatilité géopolitique et de tensions liées à la transition énergétique.
Le groupe dirigé par Abu Dhabi, emmené par XRG, filiale d'ADNOC, aux côtés d'Abu Dhabi Development Holding Co. et du poids lourd du capital-investissement Carlyle, a proposé 8,89 dollars australiens par action dans le cadre d'une offre entièrement en numéraire qui représente une prime de 28 % par rapport au dernier cours de clôture de Santos de 6,96 dollars australiens.
Le conseil d'administration de Santos, qui avait précédemment rejeté deux offres confidentielles inférieures en mars, à 8,00 et 8,60 dollars australiens par action, a indiqué qu'il avait l'intention de recommander unanimement aux actionnaires d'accepter cette offre « finale », sous réserve d'une due diligence confirmatoire et de l'absence de propositions supérieures.
Fiche d'information sur l'opération
| Catégorie | Détails |
|---|---|
| Parties | |
| Société cible | Santos (deuxième producteur de pétrole et de gaz d'Australie) |
| Consortium acquéreur | Dirigé par XRG (filiale d'Abu Dhabi National Oil Co. - ADNOC), avec la participation d'Abu Dhabi Development Holding Co. (ADQ) et de la société de capital-investissement Carlyle. |
| Détails de l'offre | |
| Valeur totale des capitaux propres | Environ 18,72 milliards de dollars US (30 milliards de dollars australiens) |
| Valeur d'entreprise (VE) | 35,6 milliards de dollars australiens (incluant 6,7 milliards de dollars australiens de dette nette) |
| Offre par action | 8,89 dollars australiens par action, décrite comme l'offre « finale » du consortium. |
| Contrepartie | 100 % en numéraire |
| Prime de l'offre | 28 % par rapport au cours de clôture de Santos de 6,96 dollars australiens le 13 juin 2025. |
| Chronologie et historique | |
| Date d'annonce | Lundi 16 juin 2025 |
| Offres précédentes | Deux offres confidentielles ont été faites en mars 2025 à 8,00 et 8,60 dollars australiens par action. |
| Historique des F&A précédents | Santos a mené des négociations de fusion infructueuses avec Woodside Energy en 2024. |
| Statut et conditions de l'opération | |
| Statut actuel | Proposition non contraignante. |
| Prochaines étapes | Le consortium a obtenu l'accès pour mener une due diligence confirmatoire. Les négociations sur un accord de mise en œuvre du plan devraient commencer. |
| Recommandation du conseil d'administration | Le conseil d'administration de Santos a l'intention de recommander unanimement l'offre si elle devient une proposition contraignante, sous réserve de l'absence d'offre supérieure et qu'un expert indépendant la juge équitable. |
| Obstacles réglementaires | L'accord nécessite l'approbation du Foreign Investment Review Board (FIRB) australien, de l'ICCC et de la SEC de Papouasie-Nouvelle-Guinée, et du Committee on Foreign Investment in the United States (CFIUS) pour l'actif de Pikka en Alaska. |
| Approbation des actionnaires | L'opération est soumise à un vote des actionnaires, nécessitant un seuil d'approbation de 75 %. |
| Raison d'être stratégique | |
| Pour le consortium | Sécuriser des actifs GNL (comme le projet Barossa) avec accès aux marchés asiatiques, construire une entreprise gazière mondiale de premier plan, et acquérir des actifs de CSC (Capture et Stockage de Carbone) comme le projet Moomba. |
| Contre-offres potentielles | |
| Woodside Energy | Mentionnée comme un contre-offrant potentiel avec une probabilité de 40 %. |
| Entreprise publique chinoise | Une coentreprise China CNOOC / PetroChina est mentionnée comme un soumissionnaire potentiel avec une probabilité de 30 %, bien que confrontée à un risque FIRB important. |
| Indicateurs de valorisation | |
| VE / EBITDAX (2024) | 6,4x |
| VE / Réserves 2P | 15,1 dollars US par baril équivalent pétrole (bep) |
Le projet « Joyau de la Couronne » Barossa au cœur du calcul stratégique
Au cœur de l'intérêt du consortium se trouve le projet GNL offshore Barossa de Santos, presque achevé, que les observateurs de l'industrie décrivent comme le principal prix déterminant le calendrier de la transaction. L'installation d'une capacité de 3,7 millions de tonnes par an est achevée à 91 % et devrait produire le premier gaz au troisième trimestre 2025.
« Le consortium se positionne stratégiquement précisément au moment où Barossa franchit la ligne d'arrivée », a expliqué un analyste énergétique qui a requis l'anonymat en raison de ses relations client avec les soumissionnaires. « Ils n'acquièrent pas seulement des réserves sur le papier, mais des actifs prêts à produire ciblant les marchés asiatiques haut de gamme où les prix spot du GNL restent supérieurs à 11 dollars US par million de British Thermal Units (BTU) malgré les défis économiques de la Chine. »
L'offre intervient dans un contexte de flambée des prix mondiaux du pétrole, le pétrole brut Brent ayant bondi de 12 % la semaine dernière sur fond de tensions israélo-iraniennes croissantes. Cet environnement géopolitique volatile a intensifié la concurrence pour des actifs énergétiques stables, en particulier ceux desservant la région Asie-Pacifique.
Les préoccupations de sécurité nationale planent sur l'examen des investissements étrangers
La proposition fait face à des obstacles réglementaires importants, le Foreign Investment Review Board australien devant examiner la transaction de près. L'enjeu est le contrôle étranger d'environ 15 % des réserves de gaz australiennes et d'infrastructures critiques fournissant 70 % du gaz domestique de la côte est du pays.
Les indicateurs de valorisation de l'accord reflètent une prime substantielle par rapport aux normes de l'industrie. Avec une valeur d'entreprise de 35,6 milliards de dollars australiens (incluant 6,7 milliards de dollars australiens de dette nette), l'offre valorise Santos à 6,4 fois l'EBITDAX et 15,1 dollars US par baril équivalent pétrole pour les réserves 2P – la positionnant dans le quartile supérieur mondial.
« Il ne s'agit pas seulement des flux de trésorerie d'aujourd'hui », a noté un gestionnaire de fonds de ressources. « Le consortium paie pour les options de croissance de Santos – Barossa, Pikka en Alaska et Papua LNG – tout en acquérant une technologie de capture et de stockage de carbone de classe mondiale à Moomba qui soutient l'engagement d'ADNOC d'atteindre le zéro émission nette d'ici 2045. »
Le paradoxe environnemental crée un dilemme pour les actionnaires
L'offre crée un dilemme marqué pour les investisseurs institutionnels de Santos, dont 23 % opèrent sous des mandats de zéro émission nette qui sont en conflit avec l'engagement à long terme envers les combustibles fossiles représenté par la durée de vie opérationnelle de 20 ans de Barossa.
La tension environnementale est particulièrement aiguë compte tenu de l'engagement de l'Australie à réduire ses émissions de 43 % d'ici 2030. Bien que Santos ait présenté son projet de capture et de stockage de carbone de Moomba comme une pierre angulaire de sa stratégie de durabilité, les critiques notent qu'il ne compense que 1,7 % des émissions de Scope 3 de l'entreprise.
« Le calendrier est délibéré », a observé un spécialiste de la finance climatique. « Le consortium reconnaît que les actifs de combustibles fossiles subissent une pression croissante de la part des investisseurs institutionnels. En offrant du numéraire maintenant avec une prime significative, ils offrent aux actionnaires soucieux des critères ESG une sortie élégante tout en consolidant des infrastructures énergétiques stratégiques. »
Les mouvements géopolitiques s'étendent au-delà des côtes australiennes
L'offre représente la dernière étape de l'expansion stratégique du portefeuille énergétique mondial d'Abu Dhabi. Pour XRG et ADNOC, l'acquisition de Santos fournirait un point d'ancrage essentiel dans le fuseau horaire du Pacifique, complétant leurs opérations existantes et créant des opportunités d'intégration verticale.
Les observateurs de l'industrie notent que le consortium pourrait injecter des cargaisons de GPL à faible coût dans le réapprovisionnement de Darwin LNG, améliorant potentiellement les seuils de rentabilité du projet d'environ 0,45 dollar US par million de British Thermal Units.
L'approbation réglementaire nécessitera probablement des concessions substantielles pour répondre aux préoccupations d'intérêt national. Les acteurs du marché anticipent que le consortium pourrait devoir s'engager à respecter des exigences de réservation de gaz domestique et le maintien du siège de Santos à Adélaïde pour obtenir l'approbation du FIRB, ce qui pourrait prendre 6 à 9 mois.
Tableau : Principaux défis auxquels Santos est confrontée en 2025
| Domaine de défi | Principaux enjeux |
|---|---|
| Retards et coûts des projets | Retards du projet Barossa, projet Dorado en suspens, augmentation des dépenses en capital |
| Revenus et rentabilité | Baisse des prix des matières premières, baisse des profits, réduction des dividendes |
| Légal et réglementaire | Litiges autochtones et environnementaux, évolution des réglementations sur le carbone |
| Risque environnemental/social | Militantisme climatique, allégations de « greenwashing », pression sur la réputation |
| Vents contraires du marché/politiques | Tarifs d'exportation de GNL, concurrence des énergies renouvelables, volatilité des prix |
| Capital et dette | Niveaux d'endettement élevés, projets à forte intensité de capital, évolution du paysage financier |
| Décarbonation | Incertitude réglementaire, obstacles à l'expansion du CSC, examen de la stratégie climatique par les investisseurs |
Les possibilités de contre-offres maintiennent la fenêtre d'arbitrage ouverte
Bien que le consortium ait qualifié son offre de « finale », la spéculation du marché se concentre sur d'éventuels contre-offrants. Woodside Energy, qui a mené des négociations de fusion infructueuses avec Santos en 2024 qui auraient pu créer un géant gazier de 57 milliards de dollars US, reste le challenger le plus probable.
« Woodside pourrait théoriquement offrir 9 à 9,25 dollars australiens par action dans le cadre d'une transaction en numéraire et en actions tout en maintenant la neutralité des bénéfices », a suggéré un spécialiste des fusions et acquisitions. « L'écart d'arbitrage actuel de 14 % sur les actions Santos reflète l'évaluation du marché tant du risque réglementaire que des possibilités de contre-offres. »
Le cours actuel de l'action Santos (7,80 dollars australiens en intraday) implique une probabilité d'environ 78 % de succès de l'opération par rapport aux prix d'environ 6,50 dollars australiens avant la rumeur.
Implications d'investissement : Se positionner pour le prochain chapitre de l'énergie
Pour les investisseurs qui évaluent leurs positions à la lumière de l'offre, la transaction présente de multiples angles à considérer. Les fonds d'arbitrage de risque pourraient trouver des rendements attrayants avec des points d'entrée inférieurs à 8,10 dollars australiens, représentant un rendement annualisé supérieur à 10 % en supposant un délai de 15 mois pour la finalisation.
Les portefeuilles du secteur de l'énergie pourraient bénéficier des retombées potentielles sur des sociétés comparables comme Woodside et Beach Energy, qui pourraient susciter un regain d'intérêt pour des prises de contrôle. Parallèlement, les obligations Santos 2029 pourraient connaître une compression des spreads, passant des niveaux actuels d'environ 168 points de base au-dessus du rendement du Trésor à environ 120 points de base une fois l'opération finalisée.
Les implications plus larges s'étendent à la demande croissante de gaz naturel tirée par l'intelligence artificielle et l'électrification des centres de données – une tendance qui, selon les acteurs de l'industrie, maintiendra les prix du GNL à un niveau élevé, quel que soit l'issue de la transaction.
Thèse d'investissement
| Composant | Résumé concis |
|---|---|
| Thèse centrale | Une opportunité d'arbitrage de risque attractive sur une offre en numéraire pour des actifs stratégiques, soutenue par des fondamentaux solides du marché du GNL et une politique australienne favorable. |
| Valorisation et écart | Le prix de l'offre est une valorisation complète mais raisonnable. Le cours actuel de l'action offre un écart d'arbitrage attractif (rendement annualisé d |